中央金融工作會(huì )議明確指出，“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，首要的是服務(wù)好科技創(chuàng )新。從國際比較看，我國綠色金融、普惠金融走在世界前列，科技金融則是亟待補齊的短板。發(fā)展科技金融，是加快實(shí)現高水平科技自立自強、保障國家安全的現實(shí)需要，也是建設金融強國的必然要求。

　　準確理解金融與科技創(chuàng )新的關(guān)系

　　金融和科技創(chuàng )新具有天然聯(lián)系。對科技創(chuàng )新而言，最大的問(wèn)題是如何應對創(chuàng )新所面臨的風(fēng)險和不確定性、如何跨越“死亡之谷”；而對金融體系而言，其最基本、最重要的功能是風(fēng)險識別、風(fēng)險定價(jià)與風(fēng)險配置。科技創(chuàng )新所面臨的風(fēng)險和不確定性需要金融制度安排來(lái)幫助化解。可以說(shuō)，風(fēng)險和不確定性使得金融與科技創(chuàng )新產(chǎn)生了天然的聯(lián)系，也為金融支持科技創(chuàng )新提供了完美理由。

　　金融是推動(dòng)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度融合的關(guān)鍵一環(huán)。馬克思在《資本論》中指出，“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長(cháng)到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。但是，集中通過(guò)股份公司轉瞬之間就把這件事完成了。”回顧歷史可以發(fā)現，每一次重大產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)生，不僅源于重大科學(xué)技術(shù)的突破，也離不開(kāi)與技術(shù)發(fā)展相適應的金融體系的有效支持。從金融功能觀(guān)的視角來(lái)看，在“科技”邁向“產(chǎn)業(yè)”的過(guò)程中，金融至少可以發(fā)揮風(fēng)險管理、定價(jià)和融資等多個(gè)方面的作用。在風(fēng)險管理方面，金融可以通過(guò)合約的有效安排實(shí)現創(chuàng )新活動(dòng)的風(fēng)險社會(huì )化；在價(jià)格發(fā)現方面，金融可以通過(guò)促進(jìn)交易來(lái)顯示科技成果的市場(chǎng)價(jià)值；在資金融通方面，金融以提供流動(dòng)性的方式支持科技企業(yè)實(shí)現產(chǎn)能擴張，最終實(shí)現“科技”到“產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。

　　發(fā)展科技金融，是建設金融強國的題中應有之義。中央金融工作會(huì )議提出“加快建設金融強國”，強調推動(dòng)我國金融高質(zhì)量發(fā)展，為以中國式現代化全面推進(jìn)強國建設、民族復興偉業(yè)提供有力支撐。“金融強國”的提出，不僅強化了金融對實(shí)體經(jīng)濟的支撐作用，也對金融保障國家安全提出了更高要求。習近平總書(shū)記指出，關(guān)鍵核心技術(shù)是國之重器，對推動(dòng)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、保障國家安全都具有十分重要的意義，必須切實(shí)提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng )新能力，把科技發(fā)展主動(dòng)權牢牢掌握在自己手里，為我國發(fā)展提供有力科技保障。發(fā)展科技金融，是加快實(shí)現高水平科技自立自強、保障國家安全的現實(shí)需要，也是建設金融強國的必然要求。

　　科學(xué)把握科技金融的發(fā)展原則

　　發(fā)展科技金融，就是通過(guò)對金融工具、金融市場(chǎng)、金融制度作出系統性、創(chuàng )新性的安排，為科技創(chuàng )新提供與其發(fā)展相適應的金融服務(wù)。實(shí)踐中，創(chuàng )新活動(dòng)通常具有“不確定性強、回報周期長(cháng)、迭代速度快”等特點(diǎn)，這就要求我們在發(fā)展科技金融時(shí)，準確把握科技創(chuàng )新的特點(diǎn)，堅持科學(xué)的發(fā)展原則。

　　堅持中國特色道路。從國際經(jīng)驗看，不同國家的科技金融發(fā)展路徑不盡相同。美國的科技金融體系為資本市場(chǎng)主導模式，資本市場(chǎng)、創(chuàng )投基金在科技創(chuàng )新的融資活動(dòng)中發(fā)揮著(zhù)主導作用；德國和日本的科技金融體系由銀行主導，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的“全能銀行”模式使得銀行在支持科技創(chuàng )新方面優(yōu)勢顯著(zhù)；以色列的科技金融體系則依靠政府主導，政府通過(guò)引導基金等形式為科技企業(yè)的融資活動(dòng)提供支持。黨的二十大報告明確指出，中國式現代化既有各國現代化的共同特征，更有基于自己國情的中國特色。對科技金融來(lái)說(shuō)，堅定不移走中國特色金融發(fā)展道路，既要做到博采眾長(cháng)，廣泛吸收各國發(fā)展科技金融的成功經(jīng)驗；更要堅持以我為主，把黨的領(lǐng)導政治優(yōu)勢和社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟制度優(yōu)勢轉化為科技金融創(chuàng )新突破的發(fā)展勢能。

　　樹(shù)立現代金融思維。在傳統金融的思維里，資本價(jià)值取決于過(guò)去業(yè)績(jì)，即現在是歷史累積的結果。現代金融理論則強調，現在的經(jīng)濟不過(guò)是未來(lái)的資本化。資本價(jià)值取決于未來(lái)預期而不是過(guò)去業(yè)績(jì)。樹(shù)立現代金融思維，就是突破傳統金融的思維慣性，從“未來(lái)”看“現在”，基于對科技創(chuàng )新“未來(lái)價(jià)值”的預期，來(lái)認識和推動(dòng)科技金融活動(dòng)。

　　遵循市場(chǎng)化、法治化原則。創(chuàng )新融資是一項風(fēng)險極高的市場(chǎng)活動(dòng)，正因如此，要堅定推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革，破除隱性擔保、兜底幻覺(jué)和所有制歧視，完善金融在風(fēng)險定價(jià)和風(fēng)險配置中的決定性作用。與此同時(shí)，金融市場(chǎng)是按規則行事的市場(chǎng)，科技金融的穩定長(cháng)遠發(fā)展離不開(kāi)高水平的法治保障。以科創(chuàng )板的設立為例，無(wú)論是市場(chǎng)紀律的建設，還是交易制度的完善，都需要相配套的法制體系來(lái)支持。依法治理是最可靠、最穩定的治理，科技金融的發(fā)展只有在法治化的軌道上運行才能行穩致遠。

　　把握科技創(chuàng )新規律。經(jīng)驗表明，新技術(shù)的采用對生產(chǎn)率增長(cháng)的影響存在期初低估、期末高估的現象，大體呈“J曲線(xiàn)”模式。科技創(chuàng )新轉化成生產(chǎn)力的“J曲線(xiàn)”效應，使得金融支持科技創(chuàng )新往往呈現“過(guò)猶不及”現象，即在期初低估階段是資金供給“不及”，出現研發(fā)投入不足，而在期末高估階段則是資金供給“過(guò)剩”，產(chǎn)生泡沫。因此，在金融支持科技創(chuàng )新的機制安排上，要著(zhù)力平滑前期的投資不足與后期的投資過(guò)度，避免出現過(guò)量的投資潮涌、“一窩蜂”式的投資熱潮。

　　扎實(shí)推進(jìn)科技金融體系建設

　　科技金融是一項復雜的系統工程，推進(jìn)科技金融體系建設需從優(yōu)化金融供給、創(chuàng )新體制機制、營(yíng)造金融生態(tài)等多個(gè)方面入手。

　　優(yōu)化金融供給。一是提供良好的貨幣環(huán)境。當前，我國經(jīng)濟已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，實(shí)現質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革迫切需要更多高質(zhì)量的科技創(chuàng )新供給。作為現代經(jīng)濟的血脈，金融在實(shí)現資源配置方面功能突出。發(fā)展科技金融，就是要著(zhù)力解決創(chuàng )新融資高風(fēng)險、融資需求多樣性的問(wèn)題，把更多的生產(chǎn)資源從舊有的生產(chǎn)方式中提取出來(lái)，配置到新科技、新賽道、新市場(chǎng)中，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢。二是建設多層次科技金融體系。加快設立銀行業(yè)科技金融專(zhuān)營(yíng)機構，鼓勵商業(yè)銀行設立專(zhuān)業(yè)性、獨立性更強的科技子行。持續推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、新三板和區域性股權市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)的制度創(chuàng )新，支持天使投資基金、創(chuàng )業(yè)投資基金發(fā)展壯大，培育一流投資銀行和投資機構。注重發(fā)揮社保基金、保險資金、年金基金等長(cháng)期資金優(yōu)勢，拓寬金融支持科技創(chuàng )新的資金來(lái)源。三是提供多元化接力式金融服務(wù)。不同發(fā)展階段的科技企業(yè)，其融資需求各有不同。這就要求科技金融體系能夠提供覆蓋科技企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)，為科技企業(yè)持續輸送“養分”。對于種子期和初創(chuàng )期的科技企業(yè)而言，其規模小、資產(chǎn)輕、估值難而資金渴求度高，追求“高風(fēng)險、高收益”的天使投資基金、創(chuàng )業(yè)投資基金可以較好地匹配其融資需求；對于成長(cháng)期的科技企業(yè)而言，其商業(yè)模式初步形成且已具備一定盈利能力，商業(yè)銀行可為其提供包括專(zhuān)利權融資、商標權質(zhì)押融資、訂單融資等在內的靈活多樣的科技信貸服務(wù)；對于營(yíng)收穩定并已建立完善信息披露制度的成熟期科技企業(yè)，創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、新三板等資本市場(chǎng)融資平臺可幫助其獲得更多的融資機會(huì )、實(shí)現更高的企業(yè)價(jià)值。

　　創(chuàng )新體制機制。一是創(chuàng )新信貸市場(chǎng)的風(fēng)險緩釋機制。傳統信貸基于現金流、抵押品的風(fēng)控機制對于創(chuàng )新融資活動(dòng)并不適用。國際經(jīng)驗表明，商業(yè)銀行與創(chuàng )投機構的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，可在一定程度上降低科技信貸活動(dòng)的風(fēng)險。如在信貸資金的投放環(huán)節，商業(yè)銀行可向創(chuàng )投基金提供風(fēng)險貸款，再以創(chuàng )投機構進(jìn)行風(fēng)險投資的形式間接為科技企業(yè)提供信貸支持，這樣既可以借助創(chuàng )投機構的專(zhuān)業(yè)能力來(lái)甄別科技企業(yè)，又可以在一定程度上實(shí)現信貸資金的風(fēng)險隔離；而在信貸資金的回收環(huán)節，商業(yè)銀行也可將科技企業(yè)后期所募集獲得的風(fēng)險資本，即企業(yè)融資性現金流，而非企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流作為主要還款來(lái)源。二是暢通資本市場(chǎng)的流通機制。市場(chǎng)轉板機制作為聯(lián)系各市場(chǎng)板塊的紐帶，不僅可以為科技企業(yè)實(shí)現不同階段的融資需求提供通道，更重要的是，科技企業(yè)對于轉板升級的追求，也在很大程度上激勵其深化創(chuàng )新發(fā)展。與成熟資本市場(chǎng)相比，我國現行的轉板機制不夠流暢，科技企業(yè)通過(guò)升板進(jìn)入更高市場(chǎng)融資的需求受到一定程度的抑制。未來(lái)，可進(jìn)一步完善轉板機制設計，構建從場(chǎng)外到場(chǎng)內、從二板到主板、從創(chuàng )業(yè)板到科創(chuàng )板乃至不同交易所之間的轉板機制，提高資本市場(chǎng)的資源配置功能和市場(chǎng)活躍程度。三是優(yōu)化政府引導基金的考核機制。在國有資產(chǎn)保值增值的政策導向下，部分引導基金要求不能出現虧損，由此導致的結果是，政府引導基金的投資決策比社會(huì )資本更為保守，為規避損失而出現的資金沉淀現象普遍存在，這些做法和現象嚴重背離了引導基金設立的初衷。對于政府引導基金的考核，宜采用“長(cháng)周期”“算總賬”的考核辦法，在關(guān)注經(jīng)濟績(jì)效的同時(shí)，更要側重政策績(jì)效，讓引導基金回歸初心本源。

　　營(yíng)造金融生態(tài)。一是完善科技金融中介服務(wù)體系。科技企業(yè)的創(chuàng )新活動(dòng)專(zhuān)業(yè)性強、可比照性弱，金融機構普遍缺少衡量科技企業(yè)價(jià)值的“錨點(diǎn)”。為此，需加快建立健全知識產(chǎn)權的評估和交易市場(chǎng)，充分發(fā)揮科技市場(chǎng)、產(chǎn)權市場(chǎng)的創(chuàng )新服務(wù)功能，幫助金融機構以較低的成本獲得科技成果的公允價(jià)值，促進(jìn)科技企業(yè)核心“知產(chǎn)”的資本轉化與價(jià)值實(shí)現。二是建立健全風(fēng)險分擔機制。科技創(chuàng )新是代價(jià)昂貴的試錯活動(dòng)，市場(chǎng)化金融機構對創(chuàng )新融資普遍存在“風(fēng)險規避”的態(tài)度。對此，可借鑒相關(guān)國家的經(jīng)驗做法，推動(dòng)建立中央與地方風(fēng)險共擔、擔保與保險有機結合的信用保證體系，設立科技金融風(fēng)險補償資金池，完善和發(fā)展再擔保體系，有效發(fā)揮政府性融資擔保體系的增信、分險和引領(lǐng)功能，著(zhù)力解決市場(chǎng)的“風(fēng)險規避”問(wèn)題。三是增強科技金融服務(wù)整體合力。商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)、創(chuàng )投基金等在支持科技創(chuàng )新方面各有所長(cháng)，但亦各有短板。舉例來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行資金體量大，但其對穩健經(jīng)營(yíng)的追求與科技創(chuàng )新的高風(fēng)險特征相矛盾；創(chuàng )投基金具有技術(shù)和管理專(zhuān)長(cháng)，但其資金體量有限，難以為科技創(chuàng )新提供充足、跨周期和持續性的資金支持。從這個(gè)角度上說(shuō)，深化科技創(chuàng )新的金融支持，需強化政策性金融對于商業(yè)性金融的補充，優(yōu)化權益類(lèi)投資與債務(wù)性融資的組合，加強保險保障與資金融通的配合，通過(guò)業(yè)務(wù)融合、產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)和工具創(chuàng )新等形式，增強科技金融的整體服務(wù)合力。四是建立包容性監管。金融功能的發(fā)揮是在波動(dòng)中實(shí)現的，強化科技創(chuàng )新的金融風(fēng)險防范，并不意味著(zhù)對風(fēng)險“零容忍”。正如價(jià)格機制的作用是價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)實(shí)現一樣，“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)中也難免出現阻滯、波動(dòng)。因此，對于金融監管部門(mén)而言，要充分考慮科技金融的發(fā)展規律，提高監管的包容性。

　　（作者系中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所所長(cháng)、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室主任）