記者 蘇向杲

　　近日，央行、銀保監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》(下稱(chēng)《通知》)，明確了險企發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的核心要素、風(fēng)險等相關(guān)規定。《通知》將自今年9月9日起實(shí)施。

　　無(wú)固定期限資本債券又稱(chēng)“永續債”，是指險企發(fā)行的沒(méi)有固定期限、含有減記或轉股條款、在持續經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿(mǎn)足償付能力監管要求的資本補充債券。

　　首都經(jīng)貿大學(xué)保險系副主任李文中對《證券日報》記者表示，“保險公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的意愿應該會(huì )比較強，畢竟其既能補充核心資本，又不改變股權結構。尤其是那些迫切需要增加核心資本、而主要股東增資能力又不足的保險公司，發(fā)行的積極性可能會(huì )更高。險企能否成功發(fā)行的關(guān)鍵，取決于資本市場(chǎng)的投資需求。”

　　可提升險企核心資本

　　《通知》明確規定，保險公司應當按照《中國人民銀行 中國保險監督管理委員會(huì )公告》(〔2015〕第3號)規定的條件和程序，向央行、銀保監會(huì )提出發(fā)行申請。保險公司發(fā)行永續債須符合下列條件：具有良好的公司治理機制；連續經(jīng)營(yíng)超過(guò)三年；上年末經(jīng)審計和最近一季度財務(wù)報告中凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元；償付能力充足率不低于100%；最近三年沒(méi)有重大違法、違規行為；央行和銀保監會(huì )要求的其他條件。

　　對照上述條件，目前市場(chǎng)上絕大多數保險公司均可發(fā)行永續債。其中，近三年新成立的保險公司比較少，絕大多數險企連續經(jīng)營(yíng)期限都超過(guò)三年；截至今年二季度末，除極個(gè)別險企之外，大多數險企的凈資產(chǎn)高于10億元；已披露今年二季度償付能力報告的險企中，除了1家財險公司的綜合償付能力充足率低于100%之外，其他險企均超過(guò)100%。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，發(fā)行永續債對險企補充資本有獨特優(yōu)勢。保險資管行業(yè)資深專(zhuān)家魯小泉(化名)對《證券日報》記者表示，目前保險業(yè)處于業(yè)務(wù)增長(cháng)及轉型發(fā)展階段，資本及償付能力水平對業(yè)務(wù)發(fā)展的支撐作用愈加重要。險企資本來(lái)源主要是股東注資、資本內生以及發(fā)行資本補充債券，但從實(shí)操來(lái)看，這三類(lèi)資本補充手段均存在一定缺憾，比如，股東注資周期長(cháng)、稀釋股權比例、對投資回報率有一定要求等；利潤留存渠道對資本補充的過(guò)程相對緩慢、對業(yè)務(wù)擴張或形成一定制約；除永續債之外的資本補充債券僅能補充附屬一級資本、對核心資本及核心償付能力充足率無(wú)法起到補充和提升作用等。

　　“永續債可補充核心資本，有效緩解部分保險公司核心償付能力充足率緊張的問(wèn)題。”魯小泉補充稱(chēng)，隨著(zhù)償二代二期工程不斷推進(jìn)，保險公司面臨不同程度的資本補充壓力。發(fā)行永續債是保險公司進(jìn)一步拓寬資本補充渠道、提高核心償付能力充足率水平的重要舉措，有利于增強保險公司防范化解行業(yè)風(fēng)險、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力，有利于保險行業(yè)健康發(fā)展，也有利于進(jìn)一步豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品，優(yōu)化金融市場(chǎng)體系和結構。

　　此外，發(fā)行永續債還有利于解決部分險企面臨的承保端難題。一家再保險公司產(chǎn)品精算部相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，今年上半年，有不少保險公司的投資端不及預期，償付能力有所下滑，對險企承保端形成負面影響，影響了險企開(kāi)展業(yè)務(wù)的靈活度，個(gè)別險企甚至都不敢開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)了。因此，提升保險公司償付能力已成當務(wù)之急。

　　減記或轉股可能性較低

　　險企主要關(guān)注永續債的發(fā)行資質(zhì)和功能，銀行等機構投資者則更關(guān)注永續債的風(fēng)險。

　　李文中預計，投資險企永續債的投資者主體范圍比較有限，大多是銀行機構(含理財子公司)、保險公司等。由于永續債含有減記條款或轉股條款，若險企經(jīng)營(yíng)上出現較大問(wèn)題，將會(huì )給投資者帶來(lái)?yè)p失。

　　不過(guò)，魯小泉表示，險企永續債減記或轉股的可能性相對較低。《通知》明確了減記和轉股的觸發(fā)事件，包括持續經(jīng)營(yíng)觸發(fā)事件和無(wú)法生存觸發(fā)事件。其中，持續經(jīng)營(yíng)觸發(fā)事件是指險企核心償付能力充足率低于30%。從今年一季度末的情況來(lái)看，保險行業(yè)的整體償付能力充足率水平比較高，符合觸發(fā)事件的險企數量極少。無(wú)法生存觸發(fā)事件是指發(fā)生以下情形之一：一是銀保監會(huì )認為，若不進(jìn)行減記或轉股，保險公司將無(wú)法生存；二是相關(guān)部門(mén)認定，若不進(jìn)行公共部門(mén)注資或提供同等效力的支持，保險公司將無(wú)法生存。目前符合這兩類(lèi)情況的保險公司數量也較少。

　　此外，《通知》還要求，保險集團(控股)公司不得發(fā)行永續債，有利于保險子公司有效控制風(fēng)險。魯小泉表示，保險集團(控股)公司作為各保險子公司的投資人，有責任保障各保險子公司的資本充足，此舉有利于保障其旗下子公司的資本安全。（證券日報）