本報記者 劉 琪

　　黨的十八大以來(lái)，我國相繼推出貸款利率管制全面放開(kāi)、改革完善LPR(貸款市場(chǎng)報價(jià)利率)形成機制、建立存款利率市場(chǎng)化調整機制等一系列改革舉措，利率市場(chǎng)化改革逐步深化，社會(huì )綜合融資成本顯著(zhù)降低。今年8月末，企業(yè)貸款利率創(chuàng )有統計以來(lái)新低。

　　“近十年的利率市場(chǎng)化改革總體遵循‘先貸款、后存款；先長(cháng)期、大額，后短期、小額’的既定思路展開(kāi)。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，以L(fǎng)PR改革為核心，一系列改革舉措有效提升了央行貨幣政策傳導效率，有效破解了市場(chǎng)利率和貸款利率“兩張皮”問(wèn)題。

　　LPR改革釋放紅利

　　企業(yè)貸款利率創(chuàng )新低

　　改革完善LPR形成機制是近十年利率市場(chǎng)化改革的重要一步。

　　2019年8月20日，改革完善LPR形成機制正式實(shí)施。改革后的LPR由報價(jià)行根據對最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)實(shí)際執行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險溢價(jià)等因素，在MLF(中期借貸便利)利率的基礎上市場(chǎng)化報價(jià)形成。

　　在該改革前，盡管我國貸款利率上、下限已經(jīng)放開(kāi)，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問(wèn)題。銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為以貸款基準利率的一定倍數設定隱性下限，對市場(chǎng)利率向實(shí)體經(jīng)濟傳導形成了阻礙。

　　“LPR改革建立了‘市場(chǎng)利率+央行引導，向LPR傳導，再向貸款利率傳導’的機制，使得貸款利率調整能夠及時(shí)體現貨幣政策取向，顯著(zhù)改善了傳導效率。”王青表示，新的LPR在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎上，增加5年期以上期限品種，前者主要為企業(yè)短期貸款利率提供定價(jià)參考，后者則是包括居民房貸在內的各類(lèi)中長(cháng)期貸款的利率定價(jià)基礎。這也為人民銀行根據實(shí)體經(jīng)濟及房地產(chǎn)市場(chǎng)運行狀況實(shí)施靈活的差異化調控提供了重要政策工具。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，改革完善LPR形成機制，在解決“利率雙軌”問(wèn)題的同時(shí)，還加深了LPR的市場(chǎng)化程度，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟融資成本降低。

　　LPR改革后的首期報價(jià)，1年期品種為4.25%，5年期以上品種為4.85%；今年9月份的最新一期報價(jià)，1年期及5年期以上LPR分別為3.65%、4.3%。

　　隨著(zhù)LPR改革效果逐步釋放，市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導效率提升，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下降。LPR改革以來(lái)，企業(yè)貸款利率從2019年7月份的5.32%降至2022年8月份的4.05%，創(chuàng )有統計以來(lái)最低水平。

　　存款利率市場(chǎng)化機制逐步健全

　　激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟信貸需求

　　在LPR改革紅利持續釋放的同時(shí)，存款利率市場(chǎng)化改革也穩步推進(jìn)。

　　2021年6月份，人民銀行指導市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，由存款基準利率乘以一定倍數形成，改為加上一定基點(diǎn)確定。這既維護銀行存款利率的自主定價(jià)權，也有利于引導降低中長(cháng)期定期存款利率，優(yōu)化定期存款期限結構，促進(jìn)市場(chǎng)有序競爭，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟的可持續性。

　　由于存款市場(chǎng)競爭激烈，在實(shí)際執行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度上阻礙了市場(chǎng)利率有效傳導。今年4月份，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場(chǎng)化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調整利率水平。

　　王青表示，該機制的核心是將商業(yè)銀行存款利率與1年期LPR報價(jià)和10年期國債收益率聯(lián)接起來(lái)，推動(dòng)貨幣政策更加有效地向存款利率傳導，進(jìn)一步解決了存款利率難以隨市場(chǎng)利率及時(shí)有效調整的問(wèn)題。這將有效降低銀行存款成本，增加報價(jià)行下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力，進(jìn)而降低企業(yè)和居民融資成本，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟信貸需求，以寬信用助力穩增長(cháng)。

　　隨著(zhù)存款利率市場(chǎng)化機制的逐步健全，2022年9月中旬，國有商業(yè)銀行主動(dòng)下調了存款利率，帶動(dòng)其他銀行跟隨調整。其中，很多銀行還調整了存款掛牌利率，這是自2015年10月份以來(lái)第一次。

　　人民銀行稱(chēng)，這是銀行加強資產(chǎn)負債管理、穩定負債成本的主動(dòng)行為，顯示存款利率市場(chǎng)化改革向前邁進(jìn)了重要一步。

　　明明表示，9月份存款利率整體調降的幅度為10個(gè)基點(diǎn)，但是定期利率下調幅度普遍大于活期存款。華夏、恒豐等8家銀行3年期、5年期定期存款利率下調幅度顯著(zhù)大于1年期。非對稱(chēng)調降存款利率，一方面優(yōu)化了銀行存款結構，穩定和改善了銀行的負債成本；一方面傳導至貸款利率端，為后續5年期以上LPR報價(jià)下調提供了空間。（證券日報）