隨著(zhù)我國疫情防控措施的進(jìn)一步優(yōu)化，盡管當前全國疫情形勢仍較為嚴峻，但國內外金融機構普遍看好明年我國經(jīng)濟的恢復發(fā)展態(tài)勢，多家國際知名機構上調對明年中國經(jīng)濟增長(cháng)的預期。證券時(shí)報記者近日專(zhuān)訪(fǎng)高盛首席中國經(jīng)濟學(xué)家閃輝，詳解對明年中國經(jīng)濟增速預測、消費、出口、地產(chǎn)、匯率等熱點(diǎn)經(jīng)濟問(wèn)題的看法。

　　閃輝表示，受低基數以及疫情防控優(yōu)化措施超預期等因素影響，預計明年中國經(jīng)濟會(huì )有明顯恢復，因此高盛將明年中國經(jīng)濟增速預期從4.5%上調至5.2%。明年推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要因素將轉向消費，旅游和娛樂(lè )等最受疫情限制的消費領(lǐng)域擁有最大的回升空間。此外，明年增長(cháng)預期改善等有利因素有望推動(dòng)人民幣兌美元匯率小幅走強。高盛股票策略分析團隊也看好亞太區域市場(chǎng)的境內外上市中國股票，維持對A股和港股超配的建議。

　　上調明年中國經(jīng)濟

　　增速預期至5.2%

　　證券時(shí)報記者：請問(wèn)高盛為何最近會(huì )上調對明年中國經(jīng)濟增速的預期？

　　閃輝：我們是在中國公布11月經(jīng)濟數據后更新了對今年四季度和明年經(jīng)濟增速預期。11月的經(jīng)濟數據顯示受疫情影響，短期內中國的經(jīng)濟社會(huì )活動(dòng)仍有向下壓力，預計這一情況12月也會(huì )延續，因此我們調低了對中國四季度經(jīng)濟增速的預測。不過(guò)，受低基數以及疫情防控優(yōu)化措施超預期等因素影響，我們預計明年中國經(jīng)濟會(huì )有明顯恢復，因此將對明年中國經(jīng)濟增速預期從4.5%上調至5.2%。

　　分季度看，我們原先預計明年4月疫情管控措施會(huì )徹底放開(kāi)，屆時(shí)三季度將迎來(lái)年內經(jīng)濟增長(cháng)高點(diǎn)；但現在看，疫情管控措施的放開(kāi)步伐比預期快，我們認為明年經(jīng)濟增長(cháng)的高點(diǎn)會(huì )從三季度提前至二季度。對于一季度，預計1月經(jīng)濟還是會(huì )受疫情擾動(dòng)影響，2、3月經(jīng)濟是否會(huì )明顯反彈尚有不確定性。因此，我們預計明年一季度環(huán)比經(jīng)濟增速折合成年化為4%左右，二季度則會(huì )到13%左右。

　　消費將成拉動(dòng)

　　明年中國經(jīng)濟主要動(dòng)力

　　證券時(shí)報記者：從海外經(jīng)濟重啟的經(jīng)驗看，疫情管控措施放開(kāi)后消費會(huì )出現恢復性反彈，您如何看待明年中國的消費增長(cháng)潛力？

　　閃輝：預計明年推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要因素將由投資轉向消費。在消費類(lèi)別下，旅游和娛樂(lè )等最受疫情限制的領(lǐng)域擁有最大的回升空間。不過(guò)，也不能對消費的反彈時(shí)間和反彈強度過(guò)于樂(lè )觀(guān)。從一些亞洲經(jīng)濟體放松疫情管控措施后的消費恢復情況看，在重新開(kāi)放的第一個(gè)季度里，韓國等一些經(jīng)濟體的實(shí)際消費反而是下降的，到第二個(gè)季度才開(kāi)始大幅度反彈，預計中國也將呈現類(lèi)似情況。

　　消費反彈的強度則取決于后續疫情演變形勢、政府支持消費的舉措以及居民消費偏好等因素。從OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)成員國的數據看，美國受益于疫情期間直接向居民部門(mén)發(fā)錢(qián)影響，居民消費反彈強勁，目前儲蓄率比疫情前水平還低；但除美國之外，大部分國家因為并沒(méi)有像美國那么大力度直接發(fā)錢(qián)，疫情管控措施放開(kāi)后，居民儲蓄率只是恢復到疫情前的大致水平。

　　展望未來(lái)，我們預計居民消費將繼續朝向趨勢水平回升。從全年來(lái)看，我們預計居民消費實(shí)際同比增長(cháng)8.5%，隱含2023年全年消費增速仍低于趨勢水平；預計2024年居民消費實(shí)際同比增長(cháng)7.5%，到2025年恢復至趨勢水平。

　　證券時(shí)報記者：日前召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng )新消費場(chǎng)景。您對于明年擴大消費有何政策建議？

　　閃輝：消費增速的高低受預期和能力影響，隨著(zhù)疫情管控措施的逐步優(yōu)化放開(kāi)，市場(chǎng)對于明年經(jīng)濟轉好的信心是比較普遍的，中央經(jīng)濟工作會(huì )議也強調明年經(jīng)濟工作要從改善社會(huì )心理預期、提振發(fā)展信心入手，接下來(lái)更關(guān)鍵的問(wèn)題是如何更有效地提振消費能力。對于后者，我認為一個(gè)比較有效的措施，是可以考慮對特定群體直接發(fā)錢(qián)或消費券，這既可以提高對特定群體的精準性救助，也可以提振邊際消費傾向高的群體的消費意愿。

　　證券時(shí)報記者：市場(chǎng)對于明年放松入境疫情管控措施有較高期待，您認為這將對中國的“出境游”帶來(lái)多大程度的提振？

　　閃輝：疫情管控措施的逐步放開(kāi)，我們預計將顯著(zhù)帶動(dòng)居民部門(mén)的出境游和貨物進(jìn)口等消費需求的上升。其中，對出境游的溢出效應最為明顯，其次是貨物進(jìn)口的上升。就各市場(chǎng)而言，中國香港地區將是內地放開(kāi)最大的獲益者，潛在受益規模或達GDP的7.6%。

　　具體來(lái)看，在國際差旅方面，疫情期間，計入海外留學(xué)生學(xué)費等支出的內地旅行服務(wù)進(jìn)口每年規模約1000億美元，疫情前這一數字規模在2500億美元左右。明年早些時(shí)候入境疫情管控措施明顯放松，初期受航空公司運力等多種因素影響，出境游可能不會(huì )有快速明顯增加，但到2023年年底可能會(huì )恢復到2019年同期水平，2024年上半年有望迎來(lái)更為明顯的快速增長(cháng)。從受益的亞洲地區看，中國香港地區、泰國、越南和新加坡將獲益最多。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)改善步伐

　　可能緩慢而波折

　　證券時(shí)報記者：受全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險影響，您如何看待明年中國的出口形勢？

　　閃輝：出口對今年中國經(jīng)濟增速的拉動(dòng)作用明顯，根據我們的測算，出口對中國今年的經(jīng)濟增速有0.8個(gè)百分點(diǎn)左右的正面貢獻，但受外需不振影響，出口會(huì )對中國明年的經(jīng)濟增速帶來(lái)大約-0.5百分點(diǎn)的拖累。這是基于一種基本情景的假設，在基本情景假設中，我們認為明年美國經(jīng)濟陷入衰退的概率只有三分之一。也就是說(shuō)，我們認為明年美國經(jīng)濟并不太可能陷入衰退，這是基于目前美國相對堅挺的就業(yè)數據、美聯(lián)儲加息步伐放緩等多重因素考慮得出的判斷。

　　如果明年美國經(jīng)濟增速只是溫和放緩而非陷入衰退，那么對中國的出口來(lái)說(shuō)就不太可能出現大幅下滑，因為不同于韓國等東亞經(jīng)濟體以出口芯片、顯示器等電子零部件為主，中國出口產(chǎn)品的種類(lèi)更為廣泛，整體出口形勢也就會(huì )相對穩定。

　　證券時(shí)報記者：今年房地產(chǎn)行業(yè)面臨較大的下行壓力，中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展，隨著(zhù)“地產(chǎn)金融16條”等支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展的舉措落地，您如何看待明年房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展勢頭？

　　閃輝：房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟中最大的單一領(lǐng)域，其高低起落通常對于整體GDP增速影響顯著(zhù)。我們預計，得益于相對有利的基期效應以及房地產(chǎn)政策小幅放松，房地產(chǎn)相關(guān)活動(dòng)的增速將在未來(lái)幾個(gè)季度改善。但是，改善的步伐可能緩慢而波折，在“房住不炒”的基調下，大幅回暖可能性較低。許多低線(xiàn)城市因結構性因素不太可能在本輪放松周期中全面復蘇，開(kāi)發(fā)商融資狀況的顯著(zhù)改善需以更深更廣的政策放松為前提，在大城市和小城市、內陸地區和沿海地區、央國企開(kāi)發(fā)商和民企開(kāi)發(fā)商之間的分化走勢將依然顯著(zhù)。預計2023年整體GDP受到的拖累將收窄至1.2個(gè)百分點(diǎn)，而2022年為2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　人民幣匯率有望小幅走強

　　看好中國股票表現

　　證券時(shí)報記者：中央經(jīng)濟工作會(huì )議對明年貨幣政策的部署安排是“穩健的貨幣政策要精準有力”，不少觀(guān)點(diǎn)認為明年貨幣政策環(huán)境會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟恢復而邊際收緊，您怎么看？

　　閃輝：受短期內疫情形勢仍較為嚴峻影響，經(jīng)濟活動(dòng)會(huì )受到抑制，不排除明年一季度貨幣政策有進(jìn)一步寬松的可能性。總體看，明年上半年貨幣政策還是有望保持相對寬松的環(huán)境，不過(guò)隨著(zhù)經(jīng)濟持續恢復，貨幣政策也會(huì )朝著(zhù)正常化方向回歸，至于何時(shí)調整、調整到何種程度，還是要隨時(shí)根據明年經(jīng)濟的變化情況審時(shí)度勢。

　　證券時(shí)報記者：近期人民幣兌美元匯率又有所走強，綜合明年的經(jīng)濟增長(cháng)、跨境資金流動(dòng)形勢看，您認為明年人民幣匯率會(huì )有何表現？

　　閃輝：我們認為明年人民幣匯率小幅走強的概率要大于走弱。盡管從我們與投資者的交流看，不少投資者認為，無(wú)論從中美利差擴大、明年出境游修復背景下服務(wù)貿易逆差擴大還是穩定出口的角度看，明年人民幣匯率走弱的可能性更大。但我們持不同觀(guān)點(diǎn)，我們認為對經(jīng)濟持續恢復發(fā)展是支撐匯率走強的主要因素，近期隨著(zhù)疫情防控措施的優(yōu)化，市場(chǎng)對經(jīng)濟修復預期轉好，帶動(dòng)人民幣匯率止跌回升明顯。綜合分析，我們認為，明年增長(cháng)預期改善等有利因素可能仍超過(guò)商品和服務(wù)貿易平衡惡化等不利因素，預計人民幣兌美元在12個(gè)月內小幅升值至6.9。

　　證券時(shí)報記者：你們對明年中國股票市場(chǎng)的表現有何預期？

　　閃輝：展望2023年，隨著(zhù)中國GDP增速回升以及政策面仍偏寬松，我們的股票策略團隊看好亞太區域市場(chǎng)的境內外上市中國股票，對于A(yíng)股、港股維持超配的建議。投資策略上，他們推薦重新開(kāi)放的受益股。投資結構上，得益于有利的長(cháng)期政策和發(fā)展趨勢敞口，中國專(zhuān)精特新“小巨人”和優(yōu)質(zhì)國企有望帶來(lái)更高回報。