2022年是全球資管市場(chǎng)的變局之年。在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的持續(xù)增長(zhǎng)之后，全球資管市場(chǎng)規(guī)模大幅回落，從2021年的112萬億美元下降至98萬億美元，降幅達(dá)13%。相比之下，中國(guó)資管市場(chǎng)總規(guī)模仍然保持穩(wěn)定，雖然相較2021年增速出現(xiàn)回落，但仍然實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)0.1萬億元，總規(guī)模達(dá)到133.8萬億元，創(chuàng)下歷史新高。“中國(guó)市場(chǎng)是全球資管行業(yè)當(dāng)中的一道微光。”談到逆境中的中國(guó)資管市場(chǎng)，光大理財(cái)有限責(zé)任公司總經(jīng)理潘東這樣形容。

　　中國(guó)資管市場(chǎng)發(fā)展方向在哪里？還有哪些風(fēng)險(xiǎn)？在服務(wù)實(shí)體時(shí)如何發(fā)揮出有別于銀行信貸的積極作用？在光大理財(cái)近日舉辦的資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，專家學(xué)者分析認(rèn)為，中國(guó)資管市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍然向好，市場(chǎng)總規(guī)模保持增長(zhǎng)；同時(shí)也要看到，由于行業(yè)近期外部環(huán)境仍存在不確定性，居民財(cái)富保值增值和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也對(duì)資管行業(yè)提出了更高要求，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展才是資管行業(yè)唯一的破局之道。

　　挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　2022年，全球資管市場(chǎng)遭遇了始料未及的挑戰(zhàn)。這到底是一個(gè)階段性的變化波動(dòng)，還是一個(gè)周期的拐點(diǎn)？全球的資管市場(chǎng)和我國(guó)市場(chǎng)面臨的環(huán)境因素有什么區(qū)別？

　　“全球市場(chǎng)可能面臨重置和洗牌風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍然向好。”波士頓咨詢公司全球合伙人兼董事總經(jīng)理劉冰冰認(rèn)為，首先，從長(zhǎng)期性因素看，即便我國(guó)GDP增速換擋，但未來仍然會(huì)保持4%—5%的增速。其次，從周期性因素看，在逆全球化趨勢(shì)下，本土資本回流，全球化紅利開始消退，對(duì)全球資管市場(chǎng)影響巨大；但由于中國(guó)本身就是以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的市場(chǎng)，所以逆全球化趨勢(shì)對(duì)中國(guó)影響相對(duì)不大。同時(shí)，海外市場(chǎng)的利率和通脹周期發(fā)生反轉(zhuǎn)，開始由貨幣寬松變成貨幣緊縮，而目前中國(guó)市場(chǎng)仍保持相對(duì)穩(wěn)定。最后，從資管行業(yè)所處階段看，海外資管市場(chǎng)滲透率很高，大量資金已經(jīng)被現(xiàn)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所管理。而中國(guó)除了持續(xù)創(chuàng)造新的財(cái)富和資金以外，零售滲透率水平只達(dá)到海外的一半，未來滲透率因素會(huì)推動(dòng)資管市場(chǎng)發(fā)展。

　　潘東認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)值下跌是全球資管市場(chǎng)整體規(guī)模承壓的最重要原因。股票和債券市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)導(dǎo)致存量資產(chǎn)管理價(jià)值大幅縮水，全球資金凈流入也出現(xiàn)下滑。去年，我國(guó)資管市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到133.8萬億元，再創(chuàng)歷史新高，這無疑是最大的亮點(diǎn)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析，在去年全球股市下跌導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值下跌的背景下，我國(guó)資管市場(chǎng)資金流入由多方面構(gòu)成。一方面，零售資金去年仍舊維持主導(dǎo)地位，我國(guó)資管行業(yè)約有54%的資金來自于零售，但是受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩和市場(chǎng)波動(dòng)影響，居民個(gè)人金融資產(chǎn)增配存款以加強(qiáng)防御為主，因此個(gè)人資金出現(xiàn)小幅下滑。另一方面，機(jī)構(gòu)資金中，養(yǎng)老金繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，第三支柱制度的正式落地更是帶來了長(zhǎng)期增量資金；企業(yè)資金在低利率時(shí)代下迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，增配標(biāo)準(zhǔn)化資管產(chǎn)品和財(cái)務(wù)性股權(quán)投資；銀行資金則受銀行理財(cái)規(guī)模下降影響，小幅下滑0.1%。

　　“理財(cái)投資者，尤其是零售和養(yǎng)老客戶，主要增配資產(chǎn)來源于債券。而去年的中國(guó)債券市場(chǎng)是全球表現(xiàn)最好的債券市場(chǎng)。所以整體來講，雖然我們資管市場(chǎng)的總量變化不明顯，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)其實(shí)在平穩(wěn)的水面之下發(fā)生著劇烈的變化。”潘東表示。

　　從資產(chǎn)端看，雖然隨著各國(guó)加息政策利率上漲，全球債券市場(chǎng)普遍承壓，但我國(guó)央行由于未采取加息動(dòng)作，債券市場(chǎng)受影響較小。作為我國(guó)直接融資渠道的中流砥柱，債券市場(chǎng)在過去10年快速發(fā)展，截至2022年第三季度，我國(guó)債券市場(chǎng)余額達(dá)20.9萬億美元，已躋身全球第二大債券市場(chǎng)。同時(shí)，債券投資一般情況下波動(dòng)不大，較為穩(wěn)健，是資產(chǎn)配置中的“基石”，滿足了我國(guó)大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求以及養(yǎng)老目標(biāo)。在細(xì)分債券資產(chǎn)類別中，部分債券類型的十年增長(zhǎng)率甚至超過滬深300指數(shù)，例如企業(yè)債、高等級(jí)信用債、中票等。

　　從產(chǎn)品端看，去年股市、債市波動(dòng)，大量產(chǎn)品規(guī)模均發(fā)生不同程度下跌，但主動(dòng)型固收產(chǎn)品、被動(dòng)指數(shù)型基金、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、QDII基金仍逆市增長(zhǎng)，凸顯此類資產(chǎn)優(yōu)越的抗周期能力。此外，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，在ESG和REITs產(chǎn)品與資產(chǎn)進(jìn)一步豐富的同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老基金與理財(cái)也隨著個(gè)人養(yǎng)老金政策落地大量發(fā)行。

　　助力財(cái)富保值增值

　　黨的二十大報(bào)告提出，中國(guó)式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化，共同富裕是中國(guó)特色社會(huì)主義的本質(zhì)要求。報(bào)告同時(shí)要求探索多種渠道增加中低收入群眾要素收入，多渠道增加城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入。

　　財(cái)富管理和資產(chǎn)管理在增加和優(yōu)化居民要素收入特別是財(cái)產(chǎn)性收入方面承擔(dān)著重要使命，有利于逐步引導(dǎo)居民資產(chǎn)配置從過去的房地產(chǎn)擴(kuò)展到金融資產(chǎn)、從儲(chǔ)蓄擴(kuò)展到投資、從單一資產(chǎn)配置擴(kuò)展到多元資產(chǎn)配置。

　　中國(guó)光大銀行行長(zhǎng)王志恒表示，要堅(jiān)持“投資者利益優(yōu)先”原則，助力居民增加財(cái)產(chǎn)性收入和財(cái)富保值增值。“銀行理財(cái)子公司某種程度上是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新供給和新業(yè)態(tài)，其脫胎于商業(yè)銀行，從起步階段開始就堅(jiān)持‘普惠財(cái)富、服務(wù)大眾’的基因和企業(yè)文化。理財(cái)子公司要做好財(cái)富管家，一方面要持續(xù)提升綜合能力，提供合適、合身、合眾的好產(chǎn)品，真正為廣大基層老百姓理好財(cái)、服好務(wù)，守護(hù)好老百姓的錢袋子；另一方面要持續(xù)開展投資者教育和客戶陪伴，幫助廣大老百姓培養(yǎng)理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資等健康投資理念，幫助群眾提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。”王志恒說。

　　財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的高質(zhì)量發(fā)展，不僅有利于增加居民收入，提升消費(fèi)能力和消費(fèi)水平，而且還能夠穩(wěn)定居民收入預(yù)期，提升消費(fèi)意愿。王志恒認(rèn)為，資管行業(yè)一端連著居民的財(cái)富管理需求，另一端則連著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的投融資需求，因此，資管產(chǎn)品包括理財(cái)產(chǎn)品，是有效連接財(cái)富管理需求與產(chǎn)業(yè)投融資需求的循環(huán)管道。資管行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，有助于提升內(nèi)需中消費(fèi)、投資兩駕馬車的活力和效率。

　　“信托行業(yè)在發(fā)展過程中花了大量精力關(guān)注大型實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)需求，包括融資需求和權(quán)益性需求，起到了很好居民財(cái)富增值以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展紐帶作用。”中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司總經(jīng)理衛(wèi)濛濛認(rèn)為，信托行業(yè)重在打造特色資產(chǎn)管理的能力，未來要更關(guān)注兩方面趨勢(shì)：一是關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中核心企業(yè)自身的金融服務(wù)需求。從過去三年在零售類資產(chǎn)中的服務(wù)實(shí)踐來看，小微企業(yè)以及個(gè)人居民對(duì)金融綜合服務(wù)需求越來越旺盛。二是關(guān)注農(nóng)民、農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的金融服務(wù)需求。過去5年，公司通過累計(jì)給50萬農(nóng)戶提供金融服務(wù)，發(fā)現(xiàn)其對(duì)金融服務(wù)品類、方式的需求跟城鎮(zhèn)居民有非常大的區(qū)別，是一塊廣袤卻未被廣泛開發(fā)的重要市場(chǎng)。

　　堅(jiān)持價(jià)值投資導(dǎo)向

　　光大理財(cái)與波士頓咨詢公司聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)報(bào)告(2022—2023)》顯示，2022年中國(guó)各資管子行業(yè)在逆境中砥礪前行。銀行理財(cái)中的理財(cái)公司規(guī)模同比增長(zhǎng)29%，是同期所有機(jī)構(gòu)增速最高的一類，但較其前一年158%的增速水平放緩。公募基金規(guī)模增速較上一年水平大幅度放緩，同比增長(zhǎng)3%。私募規(guī)模整體微增。同時(shí)，券商資管、期貨資管、基金子公司仍處于深度轉(zhuǎn)型期，同比降幅為16%、11%和17%，在整個(gè)行業(yè)中的占比保持下降趨勢(shì)。另外，值得注意的是，信托行業(yè)經(jīng)歷了新規(guī)后的持續(xù)轉(zhuǎn)型，第一次實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

　　“提升負(fù)債端的久期，有利于提高資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量，能夠使得投資者更好實(shí)現(xiàn)跨周期的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。”王志恒表示，銀行理財(cái)子公司的成立和發(fā)展，將銀行集團(tuán)的客戶服務(wù)范圍從債權(quán)類融資擴(kuò)展到支持基礎(chǔ)設(shè)施和跟民生聯(lián)系緊密的REITs、優(yōu)先股、永續(xù)債、股票、一級(jí)股權(quán)等多個(gè)資產(chǎn)領(lǐng)域。理財(cái)子公司通過投資客戶發(fā)行的這些權(quán)益類資產(chǎn)、中長(zhǎng)期債券，或者直接為企業(yè)提供融資，能夠?yàn)槲覈?guó)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金和資本。這不僅有助于彌補(bǔ)金融體系過去短期資金多長(zhǎng)期資本少、流動(dòng)性資金多穩(wěn)定性資金少、債務(wù)融資多權(quán)益融資少等短板，有助于優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同時(shí)還有助于控制債務(wù)和宏觀杠桿率增長(zhǎng)速度，有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，提升金融體系的穩(wěn)定性，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　另外，保險(xiǎn)資管規(guī)模同比增長(zhǎng)10%，并長(zhǎng)期保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司副總裁劉暉表示，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)具有鮮明特色，這源于保險(xiǎn)的資金特性，壽險(xiǎn)產(chǎn)品和銀行存款相比期限更長(zhǎng)，整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)久期約為13年，跟表外資產(chǎn)相比提供保證利率，因此保險(xiǎn)資金更加注重從長(zhǎng)期視角來開展資產(chǎn)配置，形成了大類資產(chǎn)的配置能力、中長(zhǎng)期固收產(chǎn)品投資能力和另類資產(chǎn)的投資能力等特色能力。

　　業(yè)內(nèi)專家建議，資管行業(yè)要堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，完成從產(chǎn)品與銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)為客戶導(dǎo)向、從短期導(dǎo)向轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期導(dǎo)向、從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為專業(yè)導(dǎo)向、從跟隨導(dǎo)向轉(zhuǎn)為創(chuàng)新導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，提升防守能力，提高財(cái)務(wù)韌性、風(fēng)險(xiǎn)韌性和組織韌性，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 楊 然)