信托業(yè)務(wù)分類(lèi)改革正式實(shí)施已有月余，7月10日，北京商報記者從知情人士處獲悉，為規范開(kāi)展各類(lèi)信托業(yè)務(wù)，有序實(shí)施存量業(yè)務(wù)整改，近日，《關(guān)于規范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》實(shí)施后行業(yè)集中反映問(wèn)題的指導口徑（一）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導口徑》）陸續下發(fā)至各家信托公司，《指導口徑》明確，信托公司標品業(yè)務(wù)可參與債券回購、衍生品交易。在分析人士看來(lái)，上述要求對信托公司發(fā)展而言是直接利好，增加了信托公司的投資靈活性和風(fēng)險管理能力。

　　放開(kāi)債券回購、衍生品交易業(yè)務(wù)

　　隨著(zhù)分類(lèi)改革的推進(jìn)，信托公司發(fā)展方式正迎來(lái)重大轉變，為了全面準確進(jìn)行信托業(yè)務(wù)分類(lèi)，近日，監管下發(fā)了《指導口徑》，意在規范開(kāi)展各類(lèi)信托業(yè)務(wù)，有序實(shí)施存量業(yè)務(wù)整改。

　　7月10日，北京商報記者從知情人士處獲悉，已有信托公司收到了《指導口徑》，不過(guò)也有信托公司人士表示，“還未收到”。“該文件算是分類(lèi)改革方案的指導細則，因為分類(lèi)改革是一個(gè)比較大的方案，所以正式實(shí)施后，監管要求各信托公司反饋具體實(shí)操中的疑問(wèn)，《指導口徑》就算是答疑解惑，監管后續還有可能再發(fā)布指導口徑（二）或（三）為信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展做指導。”一家信托公司人士說(shuō)道。

　　《指導口徑》明確，信托公司標品業(yè)務(wù)可參與債券回購、衍生品交易。具體來(lái)看，信托公司開(kāi)展基礎資產(chǎn)為標品的資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，可以按照“資管新規”規定的比例，在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展債券回購業(yè)務(wù)信托公司為符合“資管新規”的、基礎資產(chǎn)為標品的資管產(chǎn)品提供行政管理服務(wù)或專(zhuān)戶(hù)受托服務(wù)，可以按照委托人指令，在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展債券回購業(yè)務(wù)，但應確保相關(guān)比例符合“資管新規”要求。

　　考慮到各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品利用衍生品進(jìn)行對沖的業(yè)務(wù)逐漸普遍，且“資管新規”已限制單只固定收益類(lèi)、權益類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與衍生品交易的比例低于20%，允許信托公司以資產(chǎn)管理信托資金投資包含衍生品交易設計的固定收益類(lèi)、權益類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。對于商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，以及具有衍生品設計的其他類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，僅限已獲得衍生品交易資格的信托公司以其受托管理的信托資金投資相關(guān)產(chǎn)品。

　　金樂(lè )函數分析師廖鶴凱表示，此次監管在信托標品業(yè)務(wù)層面明確了債券回購以及衍生品業(yè)務(wù)，對信托公司發(fā)展是直接的利好。信托公司非標融資類(lèi)業(yè)務(wù)限制以來(lái)，證券投資業(yè)務(wù)主要是債券業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，監管明確了業(yè)務(wù)規范，為信托公司提供了更多的投資工具和策略選擇，將提高信托公司相關(guān)產(chǎn)品的多樣性和市場(chǎng)競爭力。債券回購可以提供短期流動(dòng)性管理和風(fēng)險控制的工具，衍生品業(yè)務(wù)則可以通過(guò)對沖等方式穩定收益預期、管理市場(chǎng)風(fēng)險，增加信托公司的投資靈活性和風(fēng)險管理能力。

　　以組合投資方式分散風(fēng)險

　　對金融機構來(lái)說(shuō)，防控風(fēng)險是永恒不變的話(huà)題。《指導口徑》對信托公司展業(yè)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險隱患也劃出了“紅線(xiàn)”，明確信托公司開(kāi)展信托業(yè)務(wù)應當立足受托人定位，切實(shí)履行受托人職責，為受益人利益最大化服務(wù)。信托公司不得以私募投行角色、通過(guò)資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)形式，開(kāi)展實(shí)質(zhì)為滿(mǎn)足單一融資方特定融資需求而發(fā)行信托產(chǎn)品募資的業(yè)務(wù)。

　　受托人和私募投行二者在服務(wù)宗旨和服務(wù)內容上存在本質(zhì)差異。《指導口徑》強調，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)時(shí)，要審慎開(kāi)展非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)和未上市企業(yè)股權投資業(yè)務(wù)，要嚴格履行投資者適當性管理、盡職調查、風(fēng)險管理、凈值化管理、信息披露等資產(chǎn)管理受托職責，確保資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品符合投資者風(fēng)險偏好，確保投資者清晰知曉且有能力承擔投資風(fēng)險。資產(chǎn)管理信托原則上應當以組合投資方式分散風(fēng)險，監管部門(mén)將完善相關(guān)配套制度，明確組合投資相關(guān)要求。

　　“監管不希望信托公司做較多通道業(yè)務(wù)，或者通過(guò)多層嵌套來(lái)規避監管，所以才將‘口子’進(jìn)行放開(kāi)，讓大家公平競爭。”一家信托公司部門(mén)人士表示，“以組合投資方式的目的也是減少風(fēng)險，不過(guò)目前來(lái)看，監管還沒(méi)有下發(fā)具體要求，這類(lèi)‘原則上’的表述，實(shí)際上也沒(méi)有硬性要求必須是組合投資。”

　　用益信托研究員喻智在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)解讀稱(chēng)，做好組合投資分散風(fēng)險，大致是指非標債權投資，從《指導口徑》的內容來(lái)看，這類(lèi)產(chǎn)品大致應該是在固收類(lèi)或者混合類(lèi)產(chǎn)品中增加配置部分非標債權的資產(chǎn)，增加收益提升產(chǎn)品吸引力。其實(shí)有部分信托公司已經(jīng)做了類(lèi)似的產(chǎn)品，只是現階段的非標債權資產(chǎn)來(lái)源有限，信托公司自身做融資類(lèi)業(yè)務(wù)限制很大，所以組合投資或許會(huì )將標品資產(chǎn)和非標資產(chǎn)進(jìn)行混合投資，只是投資比例、資產(chǎn)類(lèi)型方面的限制還需要監管進(jìn)一步厘清。

　　“在非標業(yè)務(wù)層面，監管明確了組合投資形式，穩定了信托非標類(lèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展的預期，規范了非標類(lèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展的方式，強調了合規性和風(fēng)險控制的重要性。組合投資形式有助于信托公司在非標業(yè)務(wù)中實(shí)現更好的風(fēng)險分散和收益優(yōu)化。同時(shí)，對組合投資形式的明確規定也將幫助監管部門(mén)更好地監督和評估信托公司的非標業(yè)務(wù)風(fēng)險。”廖鶴凱如是說(shuō)道。

　　探路新業(yè)務(wù)發(fā)展模式

　　如今，信托行業(yè)正步入創(chuàng )新轉型深水區，針對業(yè)內較為關(guān)注的家庭服務(wù)信托、保險金信托、信托公司與私募基金合作業(yè)務(wù)分類(lèi)等熱點(diǎn)問(wèn)題，《指導口徑》都進(jìn)行了更為細化的說(shuō)明。

　　家庭服務(wù)信托的投資范圍限于投資標的為標準化債權類(lèi)資產(chǎn)和上市交易股票的信托計劃、銀行理財產(chǎn)品以及其他公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品。包括信托計劃在內的上述資管產(chǎn)品，資金投資標的都僅限于標準化債權類(lèi)資產(chǎn)和上市交易股票，不能直接或間接投資其他資產(chǎn)。家庭服務(wù)信托受托管理財產(chǎn)可以有除投資外的其他運作安排，比如接受財產(chǎn)性權利的委托，對其進(jìn)行保管；根據委托人意愿將資金用于受益人消費等生活支出。

　　保險金信托設立時(shí)的信托財產(chǎn)中，可以包括保單和后續用于繳納保費的現金，但不得包括資管產(chǎn)品等其他財產(chǎn)或用于其他用途的現金。閑置資金使用應當與保險金信托的信托目的和風(fēng)險特征相一致，不能變相開(kāi)展其他業(yè)務(wù)。

　　談及信托公司與私募基金合作業(yè)務(wù)分類(lèi)，《指導口徑》要求，在信托公司與私募基金合作的業(yè)務(wù)模式中，有部分信托業(yè)務(wù)被錯歸入了“資管產(chǎn)品服務(wù)信托”。從此類(lèi)業(yè)務(wù)模式看，該業(yè)務(wù)為信托公司面向機構或自然人發(fā)行信托計劃，簽署信托合同，管理時(shí)由私募基金管理人提供投資顧問(wèn)服務(wù)。無(wú)論相關(guān)產(chǎn)品由信托公司直銷(xiāo)還是由其他金融機構代銷(xiāo)，其實(shí)質(zhì)都是由信托公司與投資者簽署信托合同，發(fā)行信托產(chǎn)品募資并進(jìn)行投資管理，符合資產(chǎn)管理信托特征，應當歸入資產(chǎn)管理信托，不能歸入資管產(chǎn)品服務(wù)信托。

　　喻智進(jìn)一步表示，從此次下發(fā)的《指導口徑》來(lái)看，監管的大基調還是沒(méi)有改變，標品信托的限制放松了一些，與其他資管產(chǎn)品之間沒(méi)有監管差距；傳統非標業(yè)務(wù)還是強調被限制，新的業(yè)務(wù)模式還需要信托公司自己去探索。有信托公司人士表示，在收到《指導口徑》后，信托公司內部合規部門(mén)會(huì )反饋至涉及整改相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)做指引，以更好地推動(dòng)下一步工作。

　　北京商報記者 宋亦桐