王輝

　　前有頂流私募景林資產(chǎn)因業(yè)績(jì)不佳向客戶(hù)致歉，后有部分百億私募業(yè)績(jì)回撤局面未見(jiàn)好轉。中國證券報記者從私募業(yè)內進(jìn)一步了解到，在業(yè)績(jì)出現階段性深度回撤的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶(hù)端正面臨“管理費調降或取消訴求”的壓力。對于私募產(chǎn)品管理費在業(yè)績(jì)持續低潮期是否應當減免，各方爭議較大。

　　多家百億私募業(yè)績(jì)不佳

　　第三方機構朝陽(yáng)永續向記者提供的一份國內證券私募行業(yè)最新業(yè)績(jì)監測數據顯示，截至9月21日，該機構監測到的88家百億私募年內平均虧損7.49%，正收益機構數量為16家，占比18.18%。其中，在市場(chǎng)關(guān)注度最高的主觀(guān)股票多頭策略方面，截至9月21日，全市場(chǎng)所有主觀(guān)股票多頭策略私募產(chǎn)品年內平均虧損14.34%。其中，46家百億私募今年以來(lái)的業(yè)績(jì)中位數為-10.49%，但年內虧損幅度超過(guò)15%的機構多達18家。在老牌百億私募方面，淡水泉、漢和資本、敦和資管等機構今年以來(lái)平均凈值回撤均超17%。在近兩年新晉百億規模的頭部私募方面，沖積資產(chǎn)、同犇投資、汐泰投資、和諧匯一等機構今年以來(lái)虧損均超16%。在業(yè)績(jì)表現居前的百億私募中，睿揚投資、寧泉資產(chǎn)等機構，則較好地把控住了旗下產(chǎn)品的凈值回撤，共計有14家主觀(guān)股票多頭策略百億私募今年以來(lái)實(shí)現逆勢正收益或虧損幅度低于5%。

　　值得注意的是，有渠道機構內部人士向記者透露，不少頭部私募在第三方渠道平臺的業(yè)績(jì)展示數據，也出現了“失真”情況。例如，一些百億私募減少產(chǎn)品展示數量，刻意選擇年內業(yè)績(jì)表現較好的少數產(chǎn)品進(jìn)行展示。

　　各方激辯管理費調降

　　記者從私募業(yè)內和渠道機構等方面調研采訪(fǎng)中了解到，在年內業(yè)績(jì)表現不佳的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶(hù)端正面臨管理費調降或取消訴求的新壓力。某股票多頭百億私募市場(chǎng)負責人向記者透露，由于今年投資業(yè)績(jì)表現較差，該公司近期正糾結于是否向公司渠道端妥協(xié)的難題，目前面臨這一難題的百億私募，行業(yè)內應當不止一家。

　　值得注意的是，據不完全統計，由于業(yè)績(jì)因素，去年以來(lái)，先后有幻方量化、敦和資管、赫富投資等多家百億私募曾經(jīng)調降或取消過(guò)部分管理產(chǎn)品的管理費或贖回費。在此之中，既有私募機構出現新產(chǎn)品、次新產(chǎn)品業(yè)績(jì)大幅虧損的情形，也有私募管理人因主動(dòng)控制規模而鼓勵客戶(hù)贖回的情況。

　　對于私募管理人是否應當在產(chǎn)品業(yè)績(jì)低潮期調降或取消管理費的話(huà)題，各方觀(guān)點(diǎn)并不相同。

　　朝陽(yáng)永續基金研究院研究總監、向日葵投資FOF研究總監尹田園認為，對于行業(yè)低潮時(shí)期，在不影響管理人策略開(kāi)發(fā)和投研執行的情況下，可以考慮與管理人協(xié)商調降或取消管理費。反之，如果管理費的彈性調整，影響到私募管理人未來(lái)更好實(shí)現投資收益，短期的費用減免得不償失。

　　私募排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊稱(chēng)，資管行業(yè)與傳統行業(yè)的商業(yè)模式有較大的差異，也沒(méi)有完全定型，所以管理費收取的機制在商業(yè)邏輯上并沒(méi)有一個(gè)明確的對標。在這種情況下，到底是否應該調降或取消管理費，沒(méi)有標準答案可言，最終還是要看如何才能實(shí)現私募產(chǎn)品有關(guān)各方的利益平衡。

　　此外，上海某私募機構負責人分析稱(chēng)：“鑒于今年以來(lái)不少私募策略顯著(zhù)虧損或微利的表現，客戶(hù)、渠道希望調整管理費的訴求，完全可以理解。但對比成熟市場(chǎng)的產(chǎn)品費率，也需要保持客觀(guān)認識。”拆解各類(lèi)策略的收益來(lái)源，國內私募行業(yè)主流投資策略的超額收益，整體遠高于成熟市場(chǎng)，針對超額收益部分進(jìn)行高比例收費，是行業(yè)正常生態(tài)。但由于部分私募投資策略收益主要來(lái)自于市場(chǎng)的波動(dòng)，客戶(hù)承擔了主要的風(fēng)險，隨著(zhù)市場(chǎng)的成熟，這類(lèi)策略的收費理應逐漸降低。

　　在A(yíng)股階段性表現欠佳的背景下，不少業(yè)內人士表示，私募投資人對于國內權益資產(chǎn)的長(cháng)期投資機會(huì )仍需理性思考。尹田園認為，私募產(chǎn)品業(yè)績(jì)顯著(zhù)回撤的低潮，通常是更容易辨別產(chǎn)品好壞的時(shí)期。從獲取中長(cháng)期投資回報的角度，當下投資者更應當對私募產(chǎn)品進(jìn)行對比、甄選，繼續擇優(yōu)配置。