本報記者 劉 琪

　　民營(yíng)房企發(fā)債融資“新單”來(lái)了。11月17日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )(簡(jiǎn)稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì )”)官網(wǎng)消息顯示，交易商協(xié)會(huì )受理新城控股150億元儲架式注冊發(fā)行，目前正按照相關(guān)自律規則開(kāi)展注冊評議工作。這也是交易商協(xié)會(huì )10天內受理的第三家民營(yíng)房企儲架式注冊發(fā)行。

　　此前11月8日，交易商協(xié)會(huì )表示，繼續推進(jìn)并擴大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具(簡(jiǎn)稱(chēng)“第二支箭”)，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預計可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續可視情況進(jìn)一步擴容。在發(fā)布后的10日內，截至11月17日，交易商協(xié)會(huì )已相繼受理了三家民營(yíng)房企的儲架式注冊發(fā)行，額度合計500億元。

　　據《證券日報》記者了解，目前還有多家民營(yíng)房企正在開(kāi)展發(fā)債注冊籌備工作。有相關(guān)房企人士11月16日對記者表示，“已開(kāi)始這方面的工作，目前正處于洽談狀態(tài)。”

　　“‘第二支箭’擴容后，支持民企債券融資的方式更加豐富，支持對象和政策目標更加清晰，紓困民營(yíng)房企的意圖明顯。”東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳對《證券日報》記者表示，此次擴容雖提出了較為明確的政策目標，但并未提及具體實(shí)施期限。為使政策發(fā)揮更好效果，關(guān)鍵仍在于抓好政策落實(shí)，加快政策落地節奏。

　　企業(yè)積極籌備

　　11月10日，交易商協(xié)會(huì )受理了龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向；11月14日，交易商協(xié)會(huì )受理美的置業(yè)150億元中期票據儲架式注冊發(fā)行；11月17日，交易商協(xié)會(huì )受理新城控股150億元儲架式注冊發(fā)行。此外，截至11月15日，龍湖集團已完成200億元中期票據注冊。

　　“與2018年初創(chuàng )時(shí)相比，此次‘第二支箭’有些差異。”民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴對《證券日報》記者表示，此次交易商協(xié)會(huì )特別指出，支持包括民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)在內的民營(yíng)企業(yè)，且新增了“直接購買(mǎi)債券”方式，方式或囊括一級投標以及二級買(mǎi)債，兩種動(dòng)作相輔相成，旨在共同推動(dòng)主體發(fā)債一二級市場(chǎng)逐步形成正向循環(huán)。

　　美的置業(yè)相關(guān)人士在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，獲得“第二支箭”的有力支持，拓寬了美的置業(yè)在資本市場(chǎng)的直接融資渠道，充分體現了債券市場(chǎng)機構投資人對公司穩健經(jīng)營(yíng)以及未來(lái)發(fā)展前景的認可。

　　此外，交易商協(xié)會(huì )11月15日還表示，“目前，除龍湖集團、美的置業(yè)外，還有多家民營(yíng)房企正在開(kāi)展發(fā)債注冊籌備工作，并向中債增進(jìn)公司遞交了增信業(yè)務(wù)意向。”

　　廣發(fā)證券資深宏觀(guān)分析師鐘林楠認為，交易商協(xié)會(huì )指出，“第二支箭”預計可支持大約2500億元的民企債券融資。其中有多少比例是民營(yíng)房企目前仍有待觀(guān)測，但這一點(diǎn)可能并不是關(guān)鍵。關(guān)鍵在于“第二支箭”本身是2018年支持民營(yíng)企業(yè)的一項舉措，最重要的意義是表明了對于支持民營(yíng)企業(yè)的清晰態(tài)度。

　　紓困成效幾何

　　隨著(zhù)“第二支箭”的擴容，中國人民銀行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”)政策工具箱里的“三支箭”的實(shí)施成效也再次引起了業(yè)界關(guān)注。

　　2018年，央行會(huì )同有關(guān)部門(mén)組合運用信貸、債券、股權三個(gè)融資渠道的“三支箭”政策組合著(zhù)力緩解民營(yíng)和小微企業(yè)融資難題。

　　“第一支箭”是信貸支持。央行對商業(yè)銀行的宏觀(guān)審慎評估(MPA)中新增專(zhuān)項指標，鼓勵金融機構增加民營(yíng)企業(yè)信貸投放，并通過(guò)貨幣信貸政策工具為金融機構提供長(cháng)期、成本適度的信貸資金。

　　值得一提的是，在貨幣信貸政策工具的運用上，央行近年來(lái)還采取了再貸款等多種結構性貨幣政策工具。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)表示，以再貸款為代表的工具精心設計了激勵相容機制，將央行激勵資金與金融機構的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，讓金融活水精準滴灌到經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節。同時(shí)，“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”的施政方針可以在不引起“大水漫灌”的前提下對特定群體提供定向支持，不易引發(fā)資金面的過(guò)度寬松，也具有根據實(shí)體經(jīng)濟需求變化而靈活調整的優(yōu)勢。

　　在政策支持下，民營(yíng)和小微企業(yè)貸款呈現“量增、面擴、價(jià)降”的良好態(tài)勢。據銀保監會(huì )數據顯示，截至9月末，民營(yíng)企業(yè)貸款余額59.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.4%。全國小微企業(yè)貸款余額58.04萬(wàn)億元，其中普惠型小微企業(yè)貸款余額22.93萬(wàn)億元，同比增速24.10%，較各項貸款增速高13.18個(gè)百分點(diǎn)，有貸款余額戶(hù)數3811.04萬(wàn)戶(hù)，同比增加626.39萬(wàn)戶(hù)。

　　“第二支箭”是民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。“民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具規模不斷擴大，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在支持民營(yíng)企業(yè)融資方面的積極作用，拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道。”明明表示，政府部門(mén)出臺了系列舉措以擴大民企債應用場(chǎng)景、提升民企債流動(dòng)性，同時(shí)啟用市場(chǎng)化增信類(lèi)工具，以CRMW為代表的信用風(fēng)險緩釋工具正在發(fā)揮促進(jìn)風(fēng)險分散分擔、助力民營(yíng)企業(yè)融資的作用。

　　數據顯示，自2018年四季度交易商協(xié)會(huì )推動(dòng)CRMW創(chuàng )設支持民企債券融資以來(lái)，截至2022年10月底，累計創(chuàng )設掛鉤民企債的CRMW名義本金420億元，共支持1132億元民企債發(fā)行。

　　“第三支箭”是民營(yíng)企業(yè)股權融資支持工具。央行推動(dòng)由符合規定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機構，發(fā)起設立民營(yíng)企業(yè)股權融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動(dòng)金融機構、社會(huì )資本共同參與，按照市場(chǎng)化、法治化原則，為出現資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供階段性的股權融資支持。

　　不過(guò)，“第三支箭”目前還沒(méi)有具體措施落地。對此，馮琳表示，原因或是相較于債券融資可以通過(guò)為民企提供增信來(lái)具體支持，監管層在支持股權融資方面缺乏有利的抓手，也面臨較大難度，諸如央行的介入方式、圈定重點(diǎn)支持的民企范圍、如何募集社會(huì )資金、如何建立有效的退出通道等方面都較難形成定論。

　　明明也談到，股權融資方面，由于其相較于債券融資風(fēng)險更高，因此出臺政策引導需要更加審慎，也需要更加完善的金融基礎設施以及更加成熟的投資市場(chǎng)，目前尚未有直接的激勵政策，但是方向上依然是鼓勵金融機構、社會(huì )資本共同參與，按照市場(chǎng)化、法治化原則，為出現資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供階段性的股權融資支持。

　　仍有發(fā)力空間

　　民營(yíng)企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據著(zhù)極其重要的地位，金融系統幫助解決民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)的困難，責無(wú)旁貸。不過(guò)，當前金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中仍存在一些堵點(diǎn)、難點(diǎn)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華對《證券日報》記者表示，民營(yíng)企業(yè)小而散、行業(yè)分布廣，抗風(fēng)險和創(chuàng )新能力相對較弱，內部管理不夠規范，財務(wù)信息不夠透明規范；同時(shí)，相關(guān)金融服務(wù)產(chǎn)品不夠豐富，金融專(zhuān)業(yè)服務(wù)人才不足，部分金融機構服務(wù)意愿偏低等，影響了金融資源供需對接。

　　“三支箭”仍有進(jìn)一步發(fā)力空間。馮琳認為，在支持民企融資方面，接下來(lái)銀行信貸投放有三個(gè)重點(diǎn)：一是較大規模發(fā)放制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設備更新改造貸款，在一定程度上對沖全球經(jīng)濟下行壓力加大對國內制造業(yè)投資的不利影響，推動(dòng)制造業(yè)投資和民間投資保持較強韌性，為擴投資發(fā)揮積極作用；二是加大對房企信貸支持力度，尤其是“保交樓”支持力度；三是在支農支小再貸款等結構性貨幣政策工具支持下，繼續保持對小微企業(yè)等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節信貸投放的高增勢頭。

　　至于“第三支箭”，中國銀行研究院研究員葉銀丹對《證券日報》記者表示，未來(lái)在支持對民營(yíng)企業(yè)股權融資方面，除鼓勵私募基金等市場(chǎng)化機構繼續發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，通過(guò)市場(chǎng)化并購重組化解民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險外，一些發(fā)展潛力大、成長(cháng)性強的民營(yíng)企業(yè)，也可考慮與國有資本加強合作，優(yōu)勢互補，共同開(kāi)拓市場(chǎng)。

　　在馮琳看來(lái)，接下來(lái)在加大對民企股權融資支持方面，除了鼓勵金融機構、社會(huì )資本共同參與，通過(guò)市場(chǎng)化并購重組化解民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險外，還應重視國有資本的作用，鼓勵國有企業(yè)對發(fā)展潛力大、成長(cháng)性強的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行股權投資，從而擴大對民營(yíng)企業(yè)股權融資支持的規模和范圍。從更長(cháng)期來(lái)看，股權融資支持作用的發(fā)揮需要加快建設多層次的股權投融資市場(chǎng)，完善相關(guān)金融基礎設施。(證券日報）