期貨穩價(jià)訂單效果怎么樣

　　近年來(lái)，受疫情沖擊、供應鏈受阻、流動(dòng)性寬松等多重因素影響，全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇。我國大宗商品市場(chǎng)在加強供需雙向調節和市場(chǎng)監管的同時(shí)，支持用市場(chǎng)化辦法引導供應鏈上下游穩定原材料供應和產(chǎn)銷(xiāo)配套協(xié)作。期貨市場(chǎng)立足價(jià)格發(fā)現和風(fēng)險管理兩大功能，助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)應對風(fēng)險，保供穩價(jià)。“期貨穩價(jià)訂單”就是其中的創(chuàng )新之舉。

　　創(chuàng )新含權貿易模式

　　“電纜行業(yè)有一句話(huà)，叫做‘成也銅價(jià)，敗也銅價(jià)’。銅鋁占整個(gè)生產(chǎn)加工成本超過(guò)70%，在銅鋁價(jià)格劇烈波動(dòng)環(huán)境下鎖定較低的采購成本，對企業(yè)至關(guān)重要。”中辰電纜的相關(guān)負責人告訴記者，他們最擔心電纜制造項目剛中標，銅價(jià)就大幅上漲，一下子吞噬了所有合同利潤。

　　這種擔心，在金屬鋼材加工領(lǐng)域相當普遍。一位鋼材加工企業(yè)負責人表示，與下游企業(yè)簽訂合同時(shí)，最怕鋼材價(jià)格持續下跌導致當初采購成本過(guò)高，做一單賠一單。

　　正是在這樣的情況下，越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)走進(jìn)了期貨市場(chǎng)，借助期貨、期權等金融衍生工具應對原材料價(jià)格和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的挑戰，做好風(fēng)險管理，穩定生產(chǎn)、貿易、經(jīng)營(yíng)。

　　但是，企業(yè)自己運用期貨期權工具，又存在現實(shí)高門(mén)檻的問(wèn)題。眾多實(shí)體企業(yè)缺乏期貨套保專(zhuān)業(yè)人才，難以開(kāi)展期貨套保。即便不少企業(yè)參與期貨套保，但風(fēng)控能力相對較弱，較難控制參與期貨套保交易的相關(guān)風(fēng)險。而對于上市公司與國有企業(yè)而言，還面臨一大挑戰是會(huì )計準則尚未將期權賣(mài)權(賣(mài)出期權)視為套期保值工具，令企業(yè)期權賣(mài)權被歸類(lèi)到投資收益，導致不少上市企業(yè)與國企將期權賣(mài)權視為一種投資工具，不敢貿然嘗試。

　　針對這些痛點(diǎn)，2021年9月起，上海期貨交易所探索推出了“期貨穩價(jià)訂單”業(yè)務(wù)，助力實(shí)體企業(yè)以期現聯(lián)動(dòng)模式抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，穩健經(jīng)營(yíng)。

　　近年來(lái)，鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度較大，產(chǎn)業(yè)鏈特別是中下游企業(yè)對套期保值需求更加強烈。因此，試點(diǎn)從鋼鐵業(yè)破題。上期所與寶武集團攜手，支持鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在寶武集團平臺上購銷(xiāo)產(chǎn)能的同時(shí)，積極利用期權工具對沖風(fēng)險。通過(guò)寶武集團為實(shí)體企業(yè)提供現貨供應保障、上期所及期貨公司為實(shí)體企業(yè)提供降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險對沖等工具，達到“寶武保供、期貨穩價(jià)”的效果。

　　這種“期貨穩價(jià)訂單”模式，全程以貿易合同形式完成，內嵌期權的條款。鋼廠(chǎng)與上海鋼鐵交易中心(寶武旗下企業(yè))簽含權貿易合同，向其銷(xiāo)售鋼材，并根據期權到期后是否行權來(lái)確定最終結算價(jià)，從而鎖定上游鋼廠(chǎng)最低銷(xiāo)售價(jià)。上海鋼鐵交易中心與期貨公司簽訂含權貿易銷(xiāo)售合同，向其銷(xiāo)售鋼材，合同條款與前者相同。期貨公司與下游客戶(hù)企業(yè)簽訂普通貿易合同，向其銷(xiāo)售鋼材，同時(shí)在期貨市場(chǎng)對沖風(fēng)險。上期所在試點(diǎn)開(kāi)展初期，對鋼廠(chǎng)購買(mǎi)期權的費用(體現在含權貿易合同中)進(jìn)行一定比例的支持，鼓勵引導企業(yè)利用衍生品工具實(shí)現穩價(jià)。

　　上期所衍生品部負責人介紹，“期貨穩價(jià)訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)，不僅能夠幫助企業(yè)在鋼材價(jià)格波動(dòng)中防范風(fēng)險，也有利于改變產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行短期價(jià)格博弈的現狀，將企業(yè)保供與期貨穩價(jià)有機結合，用市場(chǎng)化手段穩產(chǎn)保供穩價(jià)。同時(shí)，也帶動(dòng)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)學(xué)期貨、用期貨，以點(diǎn)帶面引導上下游企業(yè)更好地應對價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，切實(shí)解決了產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與期貨市場(chǎng)的痛點(diǎn)難點(diǎn)。

　　期現聯(lián)動(dòng)穩健經(jīng)營(yíng)

　　“期貨穩價(jià)訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)于去年9月份上線(xiàn)以來(lái)，鋼鐵業(yè)上下游企業(yè)響應積極。比如，馬鋼作為第一家參加試點(diǎn)項目的國有鋼廠(chǎng)，通過(guò)含權貿易模式為約2000噸的鋼材進(jìn)行套保。今年以來(lái)，受疫情影響，行情波動(dòng)加大，企業(yè)避險需求急劇增加，該項業(yè)務(wù)影響力持續擴大，不僅化解了對價(jià)格不利變化的擔心，對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的憂(yōu)心，對參加期貨合規性的操心，更重要的是穩住了企業(yè)的信心。

　　一位大宗商品貿易商告訴記者，傳統含權貿易合同在大宗商品現貨交易領(lǐng)域普遍。但在現貨領(lǐng)域的含權貿易合同一度面臨“執行難”問(wèn)題，原因是一旦大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，部分企業(yè)干脆選擇違約規避自身對賭失敗風(fēng)險，也就是說(shuō)，一旦遭遇大宗商品劇烈異常波動(dòng)，違約率比較高，導致合同難以有效落地。

　　如今，上海期貨交易所的“期貨穩價(jià)訂單”模式，是傳統含權貿易的創(chuàng )新，不但令相關(guān)含權交易條款的執行落地有了監管監督，還通過(guò)場(chǎng)內期貨套保交易實(shí)現真正意義上的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險對沖，令含權交易條款執行更具可操作性與安全性。

　　據悉，為了增強“期貨穩價(jià)訂單”的交易安全性，上海期貨交易所一方面要求相關(guān)交易方開(kāi)設專(zhuān)用賬戶(hù)，確保資金流、貨物流、信息流可追溯可監控，實(shí)現各方交易安全；另一方面也能實(shí)時(shí)了解對沖頭寸是否與其實(shí)際現貨貿易規模相匹配，督促企業(yè)嚴格落實(shí)套期保值策略。

　　某國有大型鋼廠(chǎng)人士向記者表示，今年3月底他們試水參與“期貨穩價(jià)訂單”，與下游生產(chǎn)企業(yè)約定銷(xiāo)售4月底交付的2000噸熱軋卷板鋼材。具體就是由鋼廠(chǎng)先向期貨公司風(fēng)險管理子公司簽訂含權貿易合同，再由期貨公司風(fēng)險管理子公司向下游生產(chǎn)企業(yè)簽訂銷(xiāo)售合同，同時(shí)通過(guò)期貨套保實(shí)現含權貿易條款的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險對沖。期間，鋼廠(chǎng)在含權貿易合同中向期貨公司風(fēng)險管理子公司支付一定保費，確保未來(lái)熱軋卷板鋼材即便遭遇200元/噸的劇烈價(jià)格波動(dòng)，也不會(huì )影響原先的售價(jià)。通過(guò)“期貨穩價(jià)訂單”業(yè)務(wù)，該鋼廠(chǎng)在3月底鎖定最高銷(xiāo)售價(jià)，且相比4月底的鋼材現貨價(jià)格，該鋼廠(chǎng)仍以較高價(jià)格銷(xiāo)售遠期訂單，達到了預期套保效果。

　　“目前我們正向下游企業(yè)推介該項業(yè)務(wù)，希望上下游產(chǎn)業(yè)鏈都能協(xié)同合作，共同規避鋼材價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險。因為不用擔心相關(guān)企業(yè)因鋼材價(jià)格劇烈波動(dòng)而遭遇資金鏈問(wèn)題，我們可以為一些參與‘期貨穩價(jià)訂單’的下游企業(yè)提供更長(cháng)的付款賬期。”該公司負責人表示。

　　試點(diǎn)品種更多拓展

　　在總結試點(diǎn)經(jīng)驗的基礎上，“期貨穩價(jià)訂單”模式形成了“可復制、可推廣、可持續”的經(jīng)驗，已在更多品種上推廣。參與企業(yè)有效對沖了螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青等價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，對企業(yè)的穩健經(jīng)營(yíng)起到了積極的作用。

　　今年6月份，上海期貨交易所還與浙江國際油氣交易中心合作開(kāi)展“期貨穩價(jià)訂單”試點(diǎn)，將試點(diǎn)品種拓展至石油瀝青、低硫燃料油等能源化工品種。浙油中心董事長(cháng)陳嶸表示，“期貨穩價(jià)訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)，是上期所與浙油中心在構建期現良性互動(dòng)生態(tài)體系道路上邁出的重要一步。上期所提供降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險的期權工具；浙油中心作為現貨平臺，通過(guò)預售產(chǎn)能，為市場(chǎng)保障供應；期貨公司為市場(chǎng)參與方提供期權服務(wù)。期現市場(chǎng)兩頭發(fā)力，利用金融工具，服務(wù)實(shí)體企業(yè)，實(shí)現保供穩價(jià)。

　　記者從上海期貨交易所獲悉，目前共有18家企業(yè)參與“期貨穩價(jià)訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)，其中有鋼鐵企業(yè)5家，中小型鋼鐵加工企業(yè)9家，能化企業(yè)4家，累計為16.1萬(wàn)噸熱軋鋼材與螺紋鋼、1.08萬(wàn)噸石油瀝青現貨貿易提供穩價(jià)保價(jià)服務(wù)，助力企業(yè)借助衍生品工具有效對沖螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青等大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，助力實(shí)體企業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)。

　　業(yè)內專(zhuān)家表示，期貨市場(chǎng)作為現代金融體系的重要組成部分，是促進(jìn)大國宏觀(guān)經(jīng)濟穩定和國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的穩定器，也是增強大宗商品及金融資產(chǎn)定價(jià)能力的重要工具。我國是全球大宗商品生產(chǎn)和消費大國，創(chuàng )新期貨期權服務(wù)模式，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險，對于服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、提升我國重要大宗商品價(jià)格影響力等具有重要意義。期待有更多像“期貨穩價(jià)訂單”這樣的期市創(chuàng )新出現。

　　祝惠春