投資者如何適應全新理財市場(chǎng)

　　本報記者 馬春陽(yáng)

　　歷經(jīng)三年多的過(guò)渡期后，《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規)已于今年正式落地實(shí)施。這意味著(zhù)，投資者以前熟悉的保本保息理財產(chǎn)品正式退出歷史舞臺，全面凈值化產(chǎn)品將成為資管行業(yè)的主旋律，投資者也將迎來(lái)更多的選擇和回報空間。

　　打破剛性?xún)陡丁⒐乐挡捎檬兄捣ǎ鎯糁祷漠a(chǎn)品會(huì )帶來(lái)哪些變化？對投資者有哪些影響？投資者又該如何更好地適應全新的理財市場(chǎng)？經(jīng)濟日報記者就此采訪(fǎng)了多位業(yè)內人士。

　　樹(shù)立風(fēng)險意識

　　資管新規于2018年4月正式發(fā)布，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多個(gè)方面做了要求，旨在防范金融風(fēng)險、增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力、最大限度消除監管套利空間和推動(dòng)金融供給側結構性改革。

　　從投資者的角度看，資管新規的核心內容就在于打破“剛性?xún)陡丁保^(guò)去銀行理財產(chǎn)品承諾的類(lèi)似于“保本保息”“零風(fēng)險”等都成了過(guò)去式。

　　作為國內資管行業(yè)轉型發(fā)展的主體，銀行理財產(chǎn)品的轉型與廣大投資者的切身利益可謂息息相關(guān)。據銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的數據顯示，截至去年9月底，持有理財產(chǎn)品的投資者數量(僅統計2018年10月1日之后發(fā)行的理財產(chǎn)品)達7125.71萬(wàn)，其中個(gè)人投資者達到7096.84萬(wàn)人，占比高達99.59%。

　　在資管新規出臺之前，我國銀行理財產(chǎn)品很多為預期收益型產(chǎn)品(保本型)，其特點(diǎn)在于不管銀行投資結果盈利與否，產(chǎn)品到期后都將按投資者購買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)承諾的收益率支付收益給投資者。而在資管新規的要求下，凈值型理財產(chǎn)品不再有固定收益率，投資者自己承擔一部分風(fēng)險，自負盈虧。

　　這就意味著(zhù)曾經(jīng)習慣了銀行保本型理財“穩穩的幸福”的投資者們，必須摒棄曾經(jīng)保本保息的理財觀(guān)念，盡快樹(shù)立風(fēng)險意識，才能適應新的市場(chǎng)、新的規則、新的產(chǎn)品。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對記者表示，對投資者來(lái)說(shuō)，保本型理財產(chǎn)品不復存在，有助于其投資行為更好地適配真實(shí)風(fēng)險偏好。過(guò)去資金池模式下，不同風(fēng)險偏好投資者獲得相同預期收益，產(chǎn)品收益并未真實(shí)對應其實(shí)際風(fēng)險承受能力，部分風(fēng)險承受能力較高的投資者實(shí)際上放棄了獲得更高收益的可能；同時(shí)，池化運作并不能做到風(fēng)險跨期切割，存在潛在的信用風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險。理財凈值化運作后，產(chǎn)品收益映射資產(chǎn)端實(shí)際表現，投資者可以更好地選擇適應自身投資訴求的產(chǎn)品。

　　“資管行業(yè)打破剛性?xún)陡妒谴髣菟叄顿Y者不能盲目追求收益。”資管研究員袁吉偉對記者表示，未來(lái)投資者所面臨的投資理財決策會(huì )更復雜，一部分風(fēng)險偏好較低的投資者可能回流到存款，其他投資者可能重新選擇部分低風(fēng)險的理財產(chǎn)品。總之，投資者需要更好地了解理財產(chǎn)品特性，購買(mǎi)與自身風(fēng)險偏好相符的產(chǎn)品。

　　對于未來(lái)銀行理財市場(chǎng)在產(chǎn)品端的變化，普益標準研究員陳雪花認為，購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品的投資者相對于其他理財產(chǎn)品的購買(mǎi)者來(lái)說(shuō)風(fēng)險偏好相對較低，因此風(fēng)險較低的固收類(lèi)產(chǎn)品預計會(huì )更加受到投資者的青睞，同時(shí)“固收+”類(lèi)產(chǎn)品因將部分資產(chǎn)投資于權益類(lèi)產(chǎn)品以增厚產(chǎn)品收益，因此在風(fēng)險可控的情況下，這類(lèi)產(chǎn)品相對于純固收產(chǎn)品將更受歡迎。另外，創(chuàng )新類(lèi)產(chǎn)品也將受到投資者的追捧，例如此前發(fā)布的REITs主題、養老主題理財產(chǎn)品均受到投資者的熱捧，隨著(zhù)銀行理財產(chǎn)品的運作向公募基金對齊，其發(fā)行的產(chǎn)品種類(lèi)也將不斷豐富。

　　資管機構同臺競技

　　我國資產(chǎn)管理行業(yè)的參與主體廣泛，資管新規正式實(shí)施后，包括銀行、基金、信托、保險資管等機構資產(chǎn)規模有望進(jìn)一步擴大，各類(lèi)資管機構將同臺競技，如何用自身特色贏(yíng)得投資者，服務(wù)好投資者也成為各類(lèi)資管機構接下來(lái)展業(yè)面臨的必答題。

　　業(yè)內人士指出，隨著(zhù)各機構完成凈值化轉型，具備主動(dòng)管理優(yōu)勢的機構具備更強的競爭優(yōu)勢，其中在產(chǎn)品設計、資產(chǎn)配置能力方面突出的銀行理財子公司和公募基金有望脫穎而出。

　　中基協(xié)此前發(fā)布的《2020年全國公募基金投資者狀況調查報告》中顯示，在受調查人群中，個(gè)人投資者投資公募基金的主要資金來(lái)源為“從存款轉入”“新增收入”，分別有76.3%和74.5%的投資者符合此選項；“從銀行理財產(chǎn)品轉入”以及“從股票轉入”為次選擇，分別有37.6%、35.8%的投資者選擇，可見(jiàn)公募基金正逐漸受到投資者的青睞。

　　光大保德信固收低風(fēng)險投資部總監沈榮表示，從公募基金的角度看，由于其投資者對凈值化產(chǎn)品的接受程度較高，投資者教育較為完善，凈值化轉型對公募基金的規模沖擊將較小，加上近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售平臺對公募基金的宣傳，公募基金客戶(hù)群體進(jìn)一步擴大。未來(lái)公募基金將繼續發(fā)揮其規范運作、投研體系成熟、投研實(shí)力相對突出的優(yōu)勢，為投資者提供更加專(zhuān)業(yè)的標準化資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　“資管新規對基金產(chǎn)品投資資產(chǎn)集中度、投資范圍、產(chǎn)品分類(lèi)、產(chǎn)品質(zhì)押融資等方面進(jìn)行了規范，對投資者來(lái)說(shuō)，投資公募產(chǎn)品更加透明、規范，但同時(shí)對投資者專(zhuān)業(yè)知識要求也相對較高，會(huì )在基金選擇與底層資產(chǎn)分析方面考驗投資者。”光大銀行分析師周茂華指出。

　　當然，作為資管市場(chǎng)多年的“主力軍”，銀行理財產(chǎn)品依然存在吸引力。植信投資研究院副院長(cháng)劉濤認為，銀行理財產(chǎn)品總體穩健、準入門(mén)檻較低、線(xiàn)下銷(xiāo)售渠道對中老年客戶(hù)更具親和力、客戶(hù)群體黏性較高等；同時(shí)，近年來(lái)一些大中型銀行也在不斷增強自身投研能力，或與外部專(zhuān)業(yè)投顧合作，由于主打中低風(fēng)險理財產(chǎn)品，加之以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，資產(chǎn)標的安全性更高，其產(chǎn)品收益的波動(dòng)性總體可控。

　　面對眾多資管機構，投資者又該如何抉擇？袁吉偉表示，對普通投資者而言應根據機構專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢選擇資管產(chǎn)品，諸如銀行理財一直都是非常穩健的，比較適合風(fēng)險偏好比較低的投資者；公募基金投研能力更強，在權益資產(chǎn)的把控上更專(zhuān)業(yè)，想要配置權益資產(chǎn)，可以購買(mǎi)公募基金；私募基金、信托等屬于私募產(chǎn)品，門(mén)檻較高，主要適合高凈值客戶(hù)。

　　加強投資者教育

　　隨著(zhù)資管新規落地，金融產(chǎn)品類(lèi)型將越發(fā)豐富、結構更加復雜、產(chǎn)品展示方式也會(huì )更加專(zhuān)業(yè)，對普通投資者理財的專(zhuān)業(yè)能力提出了更高的要求，在此背景下，加強投資者教育工作已迫在眉睫。

　　去年9月30日，財政部發(fā)布《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì )計處理規定(征求意見(jiàn)稿)》，明確資產(chǎn)管理產(chǎn)品的會(huì )計處理，將嚴格實(shí)施新金融工具準則(IFRS9)。該新規已于今年1月1日起正式實(shí)施，其統一規范了各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方式，進(jìn)一步推進(jìn)從攤余成本法轉向市值法的進(jìn)程。

　　“在此前產(chǎn)品估值通常使用攤余成本法下，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)溢價(jià)與折價(jià)會(huì )在其剩余期限內平均攤銷(xiāo)并每日計提收益，因此理財產(chǎn)品的凈值曲線(xiàn)相對平滑，但并未實(shí)時(shí)反映底層資產(chǎn)的收益表現。如今，采用市值法的產(chǎn)品隨投資標的凈值上下波動(dòng)，更真實(shí)反映市場(chǎng)變化，可充分向投資者展示產(chǎn)品的凈值風(fēng)險。”陳雪花指出。

　　對于曾習慣通過(guò)預期收益率挑選產(chǎn)品的投資者，現在又該如何挑選凈值型理財產(chǎn)品？陳雪花表示，首先，投資者可以看理財產(chǎn)品的業(yè)績(jì)比較基準，它是衡量產(chǎn)品在某一期間內的業(yè)績(jì)中樞，通常有成立以來(lái)年化收益率、近三個(gè)月年化收益率等指標；其次，投資者還可以查看理財產(chǎn)品的凈值走勢，一款好的凈值型理財產(chǎn)品投資目標更偏向于“穩”，其凈值曲線(xiàn)一般呈現平穩向上的趨勢；最后，新產(chǎn)品發(fā)售時(shí)沒(méi)有歷史業(yè)績(jì)做比較，投資者還可以參考業(yè)績(jì)比較基準來(lái)判斷收益目標。

　　“理財產(chǎn)品從預期收益型轉化為凈值化運作，對投資者來(lái)說(shuō)意味著(zhù)更真實(shí)的風(fēng)險收益反饋，潛在的凈值波動(dòng)也將加大，甚至不排除個(gè)別產(chǎn)品階段性破凈可能，投資體驗可能受到影響。對銀行來(lái)說(shuō)，在剛兌文化尚未完全破除的情況下，投資者教育已成為保證資管新規順利實(shí)施的重要前提。”王一峰坦言。

　　王一峰進(jìn)而對投資者建議：當面臨更多元選擇，投資者應結合風(fēng)險偏好，選擇與自身風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品；同時(shí)，當前理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理更加規范，對產(chǎn)品屬性、業(yè)績(jì)比較基準等信息披露更為完善，投資者購買(mǎi)前應仔細了解相關(guān)產(chǎn)品信息；此外，對于部分低風(fēng)險偏好投資者，如果確實(shí)對保本產(chǎn)品有較強需求，可考慮轉為定期存款、大額存單等替代產(chǎn)品。