日前，在中國基礎設施REITs市場(chǎng)正式建立一年后，第14單基礎設施REITs——鵬華深圳能源清潔能源封閉式基礎設施證券投資基金在深圳證券交易所上市。作為穩投資、補短板的金融工具，能源領(lǐng)域基礎設施REITs不僅有利于盤(pán)活存量資產(chǎn)、促進(jìn)良性投融資循環(huán)，更對支持我國能源結構調整、加快推進(jìn)我國碳達峰、碳中和進(jìn)程具有重要意義。

　　環(huán)保類(lèi)REITs熱度高漲

　　據悉，“鵬華深圳能源REIT”基金份額為6億份，募集規模為35.376億元。詢(xún)價(jià)階段，全部配售對象擬認購數量總和為137.528億份，為初始網(wǎng)下發(fā)售份額數量的109倍。上市首日鵬華深圳能源REIT大漲21.52%，成交額達4.68億元；上市兩周后，鵬華深圳能源REIT溢價(jià)已超30%。

　　對于鵬華深圳能源REIT收獲高熱度，多位業(yè)內人士表示并不感到意外。“新能源板塊上市公司近期受到資本市場(chǎng)熱捧，清潔能源REITs基金也同樣受到資本市場(chǎng)的認可。”一位業(yè)內人士向記者表示，由于前期整體估值較為保守謹慎、未來(lái)經(jīng)營(yíng)預期穩定、新能源行業(yè)受到市場(chǎng)高度關(guān)注等原因，鵬華深圳能源REIT在上市后的大幅上漲符合市場(chǎng)預期。

　　這單清潔能源領(lǐng)域基礎設施REITs大放異彩的背后，是環(huán)保類(lèi)基礎設施REITs在二級市場(chǎng)上普遍存在的高溢價(jià)。截至目前，全市場(chǎng)已上市的公募REITs產(chǎn)品擴展至14只，可以劃分為產(chǎn)業(yè)園區、倉儲物流、生態(tài)環(huán)保和高速公路四類(lèi)項目。這一年來(lái)，基礎設施REITs整體漲幅較大，但不同類(lèi)別之間溢價(jià)率的分化仍較為明顯。光大證券發(fā)布研究報告指出，截至6月6日，環(huán)保類(lèi)REITs溢價(jià)率最高，為33.55%；倉儲物流類(lèi)和產(chǎn)業(yè)園區類(lèi)REITs溢價(jià)率分別為22.05%和16.58%；相比之下，高速公路類(lèi)REITs溢價(jià)率僅為6.18%，價(jià)格上漲最不明顯。

　　業(yè)內人士分析，目前市場(chǎng)上溢價(jià)較高的環(huán)保項目在發(fā)行前估值環(huán)節較為穩健，其中首創(chuàng )水務(wù)、首鋼綠能資產(chǎn)估值較賬面價(jià)值溢價(jià)率均不足10%，為二級市場(chǎng)預留了較大空間。此外，從2021年年報看，環(huán)保類(lèi)項目受宏觀(guān)經(jīng)濟影響較小、抗周期能力較強，資產(chǎn)表現亮眼。與此同時(shí)，上半年A股市場(chǎng)受到國際關(guān)系等各方面因素影響相對偏弱，市場(chǎng)避險情緒增強，投資者對長(cháng)期穩定收益的產(chǎn)品需求增加。

　　盡管公募REITs行情如火如荼，但投資者對其市場(chǎng)風(fēng)險仍應保持理性的行為認知。鵬華基金基礎設施基金投資部提示，投資公募REITs的收益主要來(lái)自于兩個(gè)方面——二級市場(chǎng)價(jià)格的資本利得，以及每年的現金分派，因此公募REITs既有股性、又有債性。值得注意的是，公募REITs以獲取基礎設施項目的穩定現金流為主要目的，建議投資者理性投資，把握基礎設施REITs的長(cháng)期投資價(jià)值，而非過(guò)度關(guān)注短期價(jià)格波動(dòng)。長(cháng)期來(lái)看，公募REITs的二級市場(chǎng)價(jià)格應該還是圍繞其底層資產(chǎn)的內在價(jià)值波動(dòng)。

　　加大支持低碳轉型

　　在去年全球能源供應緊張、歐洲多國重啟煤電的形勢下，我國能源有效投資力度不斷加大，非化石能源發(fā)展力度不減。國家能源局發(fā)展規劃司司長(cháng)李福龍日前在國新辦發(fā)布會(huì )上表示，上半年能源重大項目的投資同比增長(cháng)15.9%；在今年已經(jīng)具備開(kāi)工條件的能源重大項目中，非化石能源的投資占87%左右。在上半年新增發(fā)電裝機中，非化石能源裝機的占比達到83%左右，可再生能源發(fā)電裝機總量突破了11億千瓦。

　　由此可見(jiàn)，在“雙碳”背景下，我國新能源電力行業(yè)蓬勃發(fā)展，積累了大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也帶來(lái)巨額投資需求。但是，能源企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負債率較高、投融資結構不匹配等難題。鵬華基金基礎設施基金投資部有關(guān)人士向記者表示，國企杠桿率考核在一定程度上限定了債務(wù)性融資規模，且近年來(lái)股權融資規模呈現下降趨勢，能源企業(yè)迫切需要新的資金來(lái)源和融資渠道。

　　去年11月份，證監會(huì )副主席方星海在2021中新戰略性互聯(lián)互通示范項目金融峰會(huì )上提到，中國證監會(huì )正在研究制定資本市場(chǎng)支持碳達峰、碳中和目標的政策措施，加大對綠色低碳企業(yè)的融資支持力度，引導市場(chǎng)主體樹(shù)立綠色投資理念。

　　此次將清潔能源項目納入基礎設施REITs試點(diǎn)支持范圍，開(kāi)啟了清潔能源發(fā)電行業(yè)基礎設施投融資的全新空間。作為新的權益型融資方式，公募REITs通過(guò)證券化方式將具有持續、穩定收益的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)轉化為流動(dòng)性較強的上市證券，利用盤(pán)活存量基建項目資產(chǎn)帶動(dòng)新投資項目建設，能夠填補當前金融產(chǎn)品空白，減少能源企業(yè)對傳統債務(wù)融資方式的依賴(lài)，提升直接融資比重，增強資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效。

　　伴隨著(zhù)這場(chǎng)政策“及時(shí)雨”，新特能源、上海電力、金風(fēng)科技、特變電工、華電國際、中國電建等更多能源企業(yè)也摩拳擦掌，宣布將發(fā)力布局清潔能源發(fā)電項目公募REITs。

　　中央財經(jīng)大學(xué)粵港澳大灣區研究院金融研究中心副主任彭俞超表示，發(fā)行清潔能源基礎設施REITs對于新能源領(lǐng)域具有資金需求的企業(yè)而言，能夠提供與資產(chǎn)運營(yíng)壽命相匹配的長(cháng)期固定利率債務(wù)，在增加現金流的同時(shí)降低融資成本；對機構投資者而言，可以保持多元化、流動(dòng)性強的投資組合；對中小投資者而言，則提供了能夠投資于優(yōu)質(zhì)清潔能源項目的低門(mén)檻產(chǎn)品。

　　值得注意的是，有多家保險機構和保險資管公司現身鵬華深圳能源REIT的戰略配售名單，其中包括今年3月份成立的國民養老保險公司。此外，國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司也出資5377.152萬(wàn)元認購此項目總募集規模1.52%的份額，成為除原始權益人外出資比例最高的戰略投資者。

　　去年11月份，銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于保險資金投資公開(kāi)募集基礎設施證券投資基金有關(guān)事項的通知》，明確了保險資金試點(diǎn)投資基礎設施REITs的監管規則，支持符合條件的保險機構開(kāi)展投資。公募REITs以基礎設施項目作為底層資產(chǎn)，項目運營(yíng)周期較長(cháng)，強制派息分紅，能夠提供長(cháng)期穩定的現金流，天然契合保險機構等長(cháng)期機構投資者及穩定增長(cháng)型個(gè)人投資者的需求。

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系副教授沈吉建議：“應當進(jìn)一步擴大和豐富參與交易和持有REITs份額的各類(lèi)機構，完善制定相關(guān)法規，明確有關(guān)政策，逐步將社保金、養老金、企業(yè)年金、保險資金、銀行自有資金等各種類(lèi)型機構投資者引入REITs市場(chǎng)。”

　　聚焦底層資產(chǎn)核心價(jià)值

　　如何投資基礎設施公募REITs？二級市場(chǎng)價(jià)格的漲跌如同潮漲潮落，短期的“追漲殺跌”容易偏離公募REITs產(chǎn)品的本質(zhì)，有可能會(huì )像戲弄潮水一樣變得盲目和危險。應當認識到，公募REITs本質(zhì)上是分享實(shí)體資產(chǎn)投資收益的工具，優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)如同海面下的“定海神針”，主導了公募REITs產(chǎn)品的內在價(jià)值。“公募REITs資產(chǎn)通常要求長(cháng)期限、高透明度和可觀(guān)的分配收益，未來(lái)是否能保證優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)供應，是能源領(lǐng)域基礎設施REITs進(jìn)一步推廣的關(guān)鍵點(diǎn)。”彭俞超表示。

　　“截至今年1月份，全國正在實(shí)質(zhì)性推進(jìn)基礎設施REITs發(fā)行準備工作的項目接近百個(gè)，其中貫徹新發(fā)展理念、利于促進(jìn)實(shí)現‘雙碳’目標、保障和改善民生的基礎設施項目，有望獲得優(yōu)先支持。”鵬華基金基礎設施基金投資部介紹，從政策鼓勵、項目行業(yè)認識程度和基礎設施存量規模等維度綜合來(lái)看，高速公路、產(chǎn)業(yè)園區、能源、保障性租賃住房等類(lèi)別的基礎設施項目，可能成為未來(lái)一段時(shí)期公募REITs擴容的主力軍。

　　據了解，能源基礎設施REITs試點(diǎn)支持的項目包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項目，特高壓輸電項目，增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)、充電基礎設施項目以及分布式冷熱電項目。鵬華深圳能源REIT的底層資產(chǎn)則是位于廣東省深圳市大鵬新區的天然氣發(fā)電廠(chǎng)，毗鄰廣東大鵬液化天然氣接收站和深圳迭福液化天然氣站，燃料供應與運輸成本優(yōu)勢明顯。項目主機設備選用三臺F級及以上燃氣蒸汽聯(lián)合循環(huán)發(fā)電機組，是目前深圳市已投產(chǎn)運營(yíng)的裝機容量最大、設備最先進(jìn)、效率最高的集中式天然氣發(fā)電廠(chǎng)之一。有業(yè)內人士認為，項目資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，正是此次鵬華深圳能源REIT市場(chǎng)表現亮眼的核心邏輯。

　　為了確保公募REITs的基礎設施項目成熟穩定，發(fā)改委目前要求項目運營(yíng)時(shí)間原則上不低于3年，且凈現金流分派率原則上不低于4%。“但項目運營(yíng)時(shí)間的要求接下來(lái)可能會(huì )有所放松。”中國REITs聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)王剛表示，國務(wù)院辦公廳5月份發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見(jiàn)》提到，在滿(mǎn)足發(fā)行要求、符合市場(chǎng)預期、確保風(fēng)險可控等前提下，可進(jìn)一步靈活合理確定運營(yíng)年限、收益集中度等要求；同時(shí)，還將進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發(fā)行上市。因此，王剛預計接下來(lái)公募REITs試點(diǎn)的審批節奏將會(huì )加快。

　　公募REITs項目除了在申報發(fā)行階段要受到嚴格的篩選和審核之外，在回收資金的利用環(huán)節也需遵守特殊的要求。根據去年7月份發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步做好基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作的通知》，90%以上的凈回收資金應當用于在建項目或前期工作成熟的基礎設施補短板項目建設，并應當確保新項目符合國家重大戰略、發(fā)展規劃、產(chǎn)業(yè)政策等要求。據了解，作為鵬華深圳能源REIT的原始權益人，深圳能源集團擬將全部募集資金以項目資本金方式用于新建光伏電廠(chǎng)、風(fēng)力電廠(chǎng)、垃圾發(fā)電、燃機電廠(chǎng)的建設資金投入。

　　隨著(zhù)試點(diǎn)的展開(kāi)，沈吉認為未來(lái)對底層資產(chǎn)的篩選標準將會(huì )更趨多元化，“目前是試點(diǎn)階段，肯定會(huì )挑選各方面資質(zhì)最好的項目進(jìn)行上市，以確保這一模式能夠平穩運行、得到市場(chǎng)的認可。試點(diǎn)過(guò)程本身也是監管層、投資方和發(fā)行方等市場(chǎng)參與者之間共同摸索學(xué)習的過(guò)程。市場(chǎng)需要學(xué)習如何對新的金融產(chǎn)品進(jìn)行估值和風(fēng)險控制，監管層也要及時(shí)從市場(chǎng)的反饋中更好地進(jìn)行規范和引導”。 （經(jīng)濟日報記者 楊 然）